你好，我是大賀。北大碩士，做港險這行第9年。

最近問人民幣保單的人明顯多了。尤其是糾結(jié)中資還是外資的朋友。

2026年5月10日這個時間點看，人民幣保單已經(jīng)不是小眾問題了。2025年前三季度，香港保險新單保費做到2645億港幣。市場熱起來了。問題也跟著來了。

很多人問我一句話。

買香港人民幣保單，到底選國壽傲瓏盛世，還是永明星河尊享2，還是安盛盛利2，或者太保世代鑫享？

這事兒得掰開揉碎了說。

我不會簡單說中資好，或者外資好。那太粗糙了。

真正要看的，是兩條路線的底層邏輯。外資靠全球配置和對沖能力。中資靠穩(wěn)健風(fēng)格和部分稀缺人民幣資產(chǎn)。

咱別被話術(shù)繞暈。

選中資還是外資之前，先看清人民幣保單的底層

很多人第一反應(yīng)是這樣的。

我買人民幣保單。那底層是不是投人民幣資產(chǎn)？

真相可能跟你想的不一樣。

香港市場上，不存在100%底層資產(chǎn)為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

這句話很重要。不是某一家沒有。是整個香港市場都不是這個邏輯。

原因也不復(fù)雜。

長期分紅險需要長久期資產(chǎn)。需要高評級資產(chǎn)。還要有足夠流動性。全球符合險資條件的資產(chǎn)里，超過90%以美元計價。

香港保監(jiān)局GN16分紅險披露指引，也要求分紅險做全球化多元資產(chǎn)配置。不能集中在單一幣種。也不能集中在單一市場。

說白了就一句話。

人民幣保費進來后，通常要兌換成美元或港幣，再去投全球資產(chǎn)。保司做匯率對沖。未來再以人民幣結(jié)算給你。

這不是包裝問題。是結(jié)構(gòu)問題。

這也是我看人民幣保單時，最不喜歡的一類話術(shù)。

“人民幣保單，就沒有匯率風(fēng)險。”

不對。

它只是把匯率風(fēng)險從客戶顯性持有，轉(zhuǎn)成保司內(nèi)部管理。保司能不能管好。管得貴不貴。最后還是會反映在收益里。

外資路線：安盛盛利2靠美元債和對沖工具

先看外資。

以安盛盛利2為例。它的投資策略寫得比較清楚。

安盛主要投資于以美元計值的固定收益資產(chǎn)。也會利用衍生工具對沖貨幣風(fēng)險。增長資產(chǎn)部分投向環(huán)球市場，并相對注重亞太地區(qū)，日本除外，以及已發(fā)展市場。

這套邏輯很典型。

底層固收靠美元資產(chǎn)。增長資產(chǎn)看全球機會。人民幣保單里的貨幣錯配，用衍生品來管理。

聽起來很專業(yè)。也確實是外資保司的強項。

外資保司做全球資產(chǎn)配置時間長。工具多。團隊成熟。對匯率、利率、信用債、股票市場的組合管理，更像一套成熟機器。

不過你要注意。

對沖不是免費的。

比如美元債賺了5%。經(jīng)過貨幣掉期、遠期等對沖工具后，落到人民幣賬戶里，可能只剩4.5%左右。這個差額，就是你看不見但真實存在的成本。

這也是很多人民幣保單前期收益，比美元保單略低的原因。

我對外資路線的判斷很明確。

如果你能接受非保證收益波動，也相信全球配置能力，外資路線可以看。

尤其是安盛這類公司。它的優(yōu)勢不在“人民幣資產(chǎn)多”。而在全球配置經(jīng)驗和對沖工具成熟。

但我不會把外資人民幣保單說成低風(fēng)險人民幣固收。

那是誤導(dǎo)。

它的底層仍然大量依賴美元資產(chǎn)和全球市場。收益好看。背后也有對沖成本和市場波動。

中資路線：國壽海外靠穩(wěn)健和稀缺資產(chǎn)

再看中資。

以國壽傲瓏盛世背后的國壽海外為例。它的分紅產(chǎn)品投資策略里，目標(biāo)資產(chǎn)配置是：債券及其他固定收入資產(chǎn)25%-90%，股票類型資產(chǎn)及其他投資10%-75%。

這說明什么？

它不是只買債。也不是只做人民幣資產(chǎn)。它同樣會做多資產(chǎn)配置。

但中資保司的風(fēng)格，確實不太一樣。

國壽海外強調(diào)控制投資回報波動，提供穩(wěn)定回報。這個說法很中資。也很真實。

中資投資第一原則，通常不是拿匯率去博高收益。它更看重穩(wěn)。更看重資產(chǎn)的確定性。更看重長期負債匹配。

這里還有一個很多人容易忽略的點。

中資保司，有機會拿到一些普通市場不容易買到的資產(chǎn)。

比如2025年11月，香港特區(qū)政府發(fā)行多幣種數(shù)碼綠色債券。中國人壽海外參與全部四個幣種債券認(rèn)購。合計約24億等值港元。并成為中資保險最大認(rèn)購方。

截至2023年末，中國人壽全集團支持一帶一路建設(shè)存量投資規(guī)模超1200億元。為一帶一路中國利益海外業(yè)務(wù)提供風(fēng)險保額超470億元。

這類資產(chǎn)，不是你打開券商賬戶就能買。也不是所有外資保司都能拿到同樣份額。

我對中資路線的判斷也很直接。

如果你更在意穩(wěn)定兌現(xiàn)，而不是追求演示收益最漂亮，中資路線更適合你。

國壽傲瓏盛世這類產(chǎn)品，賣點不是特別激進。它更像穩(wěn)穩(wěn)地跑。

但你也別把中資神化。

中資不是沒有波動。也不是所有人民幣保單收益都一定更高。它的優(yōu)勢在穩(wěn)健和資源。不是魔法。

中資和外資的差異，不是收益表面那點數(shù)字

為什么我一直說，不要只看計劃書？

因為人民幣資產(chǎn)本身，撐不起很多人看到的長期演示收益。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。點心債收益率大概2%-3%。熊貓債大概1.7%-2.51%。

離岸人民幣債券，也就是點心債，截至2024年末存續(xù)規(guī)模約1.26萬億元人民幣。

這個規(guī)模不算小。但放到長期儲蓄分紅險的需求里，久期和容量都不夠。

純靠人民幣資產(chǎn)，要長期做出接近6%左右的演示IRR。難度很大。

這張圖講得比較直觀。

外資的底氣，是全球配置加匯率對沖。中資的底氣，是國資背景、穩(wěn)收益策略，以及部分稀缺資產(chǎn)。

兩條路都不是完美答案。

外資強在全球經(jīng)驗。弱在對沖成本和市場波動。

中資強在穩(wěn)健資源。弱在產(chǎn)品收益彈性未必最強。

你要選的不是“誰更會講故事”。你要選的是哪種底層邏輯更適合你的錢。

我會用三個維度看人民幣保單

我給你捋一捋。

看人民幣保單，我主要看三件事。

第一個，匯率對沖成本。

同一款產(chǎn)品，美元保單和人民幣保單30年IRR差多少。差得越大，說明你為人民幣結(jié)算付出的隱性成本越高。

第二個，保證收益和復(fù)歸紅利占比。

復(fù)歸紅利派發(fā)后，會鎖進保額。通常不再回撤。占比越高，保單抗跌性越強。長期復(fù)利更穩(wěn)。

第三個，過往分紅實現(xiàn)率。

計劃書只是演示。實現(xiàn)率才是保司歷史兌現(xiàn)能力的參考。

這三個指標(biāo)，不能單獨看。

只看IRR，容易忽略波動。只看實現(xiàn)率，容易忽略產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。只看保證收益，又可能錯過長期復(fù)利空間。

我自己的習(xí)慣是，先看對沖成本。再看紅利結(jié)構(gòu)。最后看實現(xiàn)率。

八家保司橫著看，差距其實很明顯

先看對沖成本。

這里用萬份保單30年IRR來比較。

永明星河尊享2：人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值0%。

周大福人壽：人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值0.06%。

安盛盛利2：人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值0.18%。

國壽傲瓏盛世：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%。

友邦：人民幣IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值0.29%。

富衛(wèi)香港：人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值0.40%。

宏利香港：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%。

保誠香港：人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值0.65%。

這里我會給一個很強的判斷。

只看對沖成本，永明星河尊享2就是獨一檔。

人民幣和美元30年IRR完全一致。差值為0。市場上很少見。

保誠的差值到0.65%。這個成本就偏高了。不是不能買。但你一定要問清楚，你為人民幣結(jié)算付出了多少代價。

還有一個細節(jié)。

如果計劃書數(shù)字看著差不多，但保司對外只公布一個綜合實現(xiàn)率。你要留意內(nèi)部結(jié)算方式。

有些情況下，可能出現(xiàn)美元保單客戶補貼人民幣保單對沖成本的情況。這個不一定寫在最顯眼的位置。

再看復(fù)歸紅利占比。

太保世代悅享2，第20年復(fù)歸紅利占非保證紅利比例35%。

永明星河傳承2，復(fù)歸紅利占比28%。

富衛(wèi)盈聚天下，復(fù)歸紅利占比27%。

保誠，復(fù)歸紅利占比24%。

國壽傲瓏盛世，復(fù)歸紅利占比13%。

這組數(shù)據(jù)很關(guān)鍵。

復(fù)歸紅利占比越高，落袋比例越高。賬戶波動通常更小。長期抗跌性更強。

看重提領(lǐng)穩(wěn)定性的人，我會更偏向復(fù)歸紅利占比高的產(chǎn)品。

比如永明、太保、富衛(wèi)這類結(jié)構(gòu)。更適合長期提取需求。

國壽傲瓏盛世的復(fù)歸紅利占比不算高。它的優(yōu)勢不在這里。它更偏穩(wěn)健兌現(xiàn)和國資資源。

最后看分紅實現(xiàn)率。

國壽海外2024年綜合分紅實現(xiàn)率，連續(xù)多年95%+。

友邦2024年綜合分紅實現(xiàn)率，90%-95%。

安盛2024年綜合分紅實現(xiàn)率，85%-95%。

宏利2024年綜合分紅實現(xiàn)率，85%-95%。

保誠分紅險實現(xiàn)率，大概80%左右。

這里我會這么看。

追求兌現(xiàn)穩(wěn)定，國壽海外是第一梯隊。

友邦也穩(wěn)。安盛和宏利不差，但區(qū)間更寬。保誠波動要多看一眼。

不過分紅實現(xiàn)率不是保證收益。歷史表現(xiàn)也不代表未來。

它只能說明一件事。過去計劃書寫出來后，保司兌現(xiàn)得怎么樣。

寫在最后：不同人群，我會這樣選

如果你不想折騰匯率。更看重穩(wěn)健兌現(xiàn)。

我會優(yōu)先看國壽傲瓏盛世。

國資背景。人民幣底層資產(chǎn)占比相對高。傲瓏系列分紅實現(xiàn)率穩(wěn)定。它不是最激進的產(chǎn)品。但適合穩(wěn)健型家庭。

如果你最在意美元和人民幣收益差異。

我會直接看永明星河尊享2。

市場上唯一IRR差值為**0%**的產(chǎn)品。匯率對沖成本最低。這個點非常硬。

如果你看重長期提領(lǐng)。想做現(xiàn)金流安排。

可以看永明星河2 / 安盛盛利2。

復(fù)歸紅利占比高。5106提領(lǐng)后，賬戶仍然有持續(xù)增長空間。教育金、退休金，都可以納入比較。

如果你看重保證收益。不太接受賬戶前期波動。

我會重點看太保世代鑫享。

保證IRR約1.9%。這個在全港很少見。太保世代鑫享保證IRR，確實是全港獨一檔。

如果你還想兼顧內(nèi)地養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)。

可以看國壽和太保。兩家都有自建養(yǎng)老社區(qū)。鉆石客戶可享床位折扣。

我的底層建議很簡單。

短期錢別放進這類產(chǎn)品。

人民幣保單也好。美元保單也好。本質(zhì)都是長期儲蓄分紅險。適合長期不用的錢。適合做家庭資產(chǎn)隔離、教育金、養(yǎng)老金、傳承金。

跨境保單還涉及監(jiān)管、外匯、匯率、稅務(wù)、法律適用差異。投保前要充分了解。

分紅實現(xiàn)率是非保證收益。歷史表現(xiàn)不代表未來。

產(chǎn)品選擇，也要結(jié)合你的資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險偏好、提取需求來看。

但有一點我會說得很明確。

別只看收益數(shù)字。看不懂底層路線，就容易選錯。

大賀說點心里話

人民幣保單不是不能買。關(guān)鍵是別被“人民幣”三個字帶偏。你要是真想省錢，也想把中資外資的產(chǎn)品放在一張表里比，找我聊聊更直接。