你好，我是大賀。

上周有個客戶半夜給我發微信。

他說，大賀，人民幣這一年漲得這么猛。我去年買的美元保單，是不是虧大了？

這個問題很真實。

尤其是現在，很多家庭看港險，第一反應不是收益。是匯率。

今天這篇，我們就聊永明「萬年青·星河尊享2」。

它最容易讓人心動的地方，是美元保單和人民幣保單，計劃書收益幾乎一模一樣。

聽起來很舒服。

但我跟你說實話。

這件事不能只看表面數字。

買了美元保單之后，匯率天天看著心跳

買港險，本質上很多時候是在買美元資產。

港險底層資產里，95%以上是美元資產。包括美股、美債，還有境外另類資產。

說白了，美元保單≈美元資產。

這幾年大家為什么糾結？

因為人民幣升值太快。

最近一年，人民幣升值大概7個點。2025年4月，受關稅擾動影響，匯率一度到過7.43。到2026年3月，已經降到6.91。一年下跌0.61。

這個波動，不小。

再往前看，2025年那波亞洲貨幣走強，也讓很多人更敏感。

當時離岸人民幣一度升破7.19。香港金管局也曾大額買入美元，去維護聯系匯率。

這些新聞擺在眼前。

普通家庭當然會慌。

我自己的判斷比較明確。

港險長期復利，通常能覆蓋掉一部分匯率波動。

不用每天盯著匯率睡不著。

但這句話有前提。

你得是真長期資金。

你不能今年買，明年就想著換回人民幣。那匯率一動，你心態肯定崩。

別急，咱一條條捋。

市場上主要給了兩個解法。

一個是貨幣轉換。

一個是直接買人民幣保單。

然后永明又給了第三種看起來更完美的方案。

貨幣轉換看著靈活，但很多不是你以為的轉換

很多港險儲蓄險都寫著貨幣轉換。

買美元保單。以后人民幣升值了。你可以申請轉人民幣。

聽著很美。

但咱不吹不黑，看條款。

不同保司的“轉換”，差別很大。

像友邦、宏利、安盛、萬通這些公司。如果你申請轉換時，原產品已經停售，通常會轉換到當時可提供的新產品。

新產品是什么收益結構，就按新產品來。

這就不是單純換個幣種。

更像是重新買一張。

我會直接說。

大部分保司所謂貨幣轉換，說白了接近“退保+重買”。

你承擔的不只是匯率。

還有新舊產品收益差。

友邦環宇盈活的貨幣轉換選項，規則寫得很清楚。第2個保單年度完結后開始，每個保單年度可申請1次。

萬通的條款也很直接。

如果行使貨幣轉換時，公司不再提供原計劃，保單會轉換至當時可提供的計劃。保障、權益、條款都按新計劃來。

真正更接近“原保單轉換”的，目前主要看永明和保誠。

永明的條款里寫到，貨幣轉換后，保證現金價值、非保證紅利和未來保費，會按同年度新簽發的萬年青·星河尊享保險計劃II保單方式厘定。

保誠信守明天多元貨幣計劃也比較明確。

涵蓋6種貨幣。轉換后保留在同一計劃內。計劃特點和保單生效日期不變。

這就是我說的真轉換。

但你要注意。

真轉換也不能消滅匯率風險。

它只是把匯率風險推遲到轉換那一天。

你哪天換，就按哪天匯率算。

如果你想靠貨幣轉換完全規避匯率風險，我不建議這么想。

這個功能有價值。

但別把它神化。

直接買人民幣保單，確實省心，但收益通常要打折

那有人會說。

既然美元匯率看不準，我一開始就買人民幣保單，不就行了？

可以。

但代價也很清楚。

人民幣保單的演示收益，普遍低于美元保單。

差1到1.5個百分點，并不少見。

數據不會騙人。

看萬通富饒萬家。

同樣是0歲小朋友，5年交，每年10萬保費。

美元保單到第50年，預期IRR是6.50%。人民幣保單第50年是6.02%。

只差0.48個百分點。

聽起來不大。

但復利50年，累計差距接近200萬。

再看保誠信守明天。

人民幣保單前30年，預期IRR一路低于美元保單。

第10年差1.5個百分點。

第20年差1.06個百分點。

第30年還差0.65個百分點。

要到第50年，兩邊才勉強接近6.50%。

為什么會這樣？

原因不復雜。

人民幣資產和美元資產，底層回報不同。

10年期美債是4.32%。中國10年期國債是1.76%。

固收部分已經差了一截。

權益部分，美股長期年化大概9%-10%。

人民幣資產要做到同樣回報，壓力明顯更大。

保誠官網披露分紅實現率時，也會按貨幣分別披露。

雋升歸原紅利的人民幣保單，實現率穩定在**74%-77%**區間。

不算高。

但波動也相對沒那么大。

我對人民幣保單的態度很明確。

如果你特別怕匯率波動，可以選。

但別期待它又穩匯率，又拿美元保單一樣的長期收益。

這兩件事，正常情況下很難同時滿足。

永明萬年青·星河尊享2最特別的地方來了

講到這里，永明就很有意思了。

永明「萬年青·星河尊享2」不管選美元保單，還是人民幣保單，計劃書拉出來的收益數字幾乎完全一樣。

同樣是0歲女寶。

5年交。

年交10萬。

美元保單第50年預期IRR是6.50%。預期總值是10,315,067。

人民幣保單第50年預期IRR也是6.50%。預期總值也是10,315,067。

保證現金價值。

非保證紅利。

預期總回報。

倍數關系嚴絲合縫。

基本只有貨幣單位不同。

這在香港保險市場里，確實很少見。

我甚至可以說。

這是獨一份的產品設計。

順便說一句，2025年香港保監局發過分紅演示利率上限新規。港元計價產品演示利率上限是6.0%。非港元計價產品上限是6.5%。

你會發現，很多產品長期演示都卡在6.5%附近。

這不是偶然。

是監管框架下的結果。

但問題也正出在這里。

人民幣資產回報天然低于美元資產。

不同貨幣收益，本來就應該不同。

永明憑什么做到美元和人民幣同收益？

這不是魔術。

也不是白撿的便宜。

我看到這里，第一反應不是“太香了”。

而是要問一句。

它到底怎么做到的？

永明不是變魔術，而是在同一個池子里做對沖

答案在產品手冊里。

永明采用全球化投資策略。

大部分資產投在美國和亞太區。

長期目標資產組合是：

• 固定收入資產：25%-80%
• 非固定收入資產：20%-75%

同時，永明會把相近的長線保險產品投資回報匯聚起來。再按每個產品的目標資產組合分配。

講人話。

不管你買美元、港元，還是人民幣保單，錢可能都進入一個更大的共同池子。

大家分同一鍋飯。

這跟很多保司不一樣。

很多保司是人民幣保單主要配人民幣資產。美元保單主要配美元資產。

資產跟著貨幣走。

永明這里不是這樣。

所謂人民幣保單，更像一個報價單位。不是一個純人民幣資產類別。

這句話很重要。

你買的不是純人民幣資產組合。

你只是用人民幣計價。

第二個關鍵，是對沖。

永明對固定收入資產做外匯對沖。

非固定收入資產不對沖。

也就是說，債券部分可以用外匯工具，把美元資產波動壓一壓。

股票部分沒有完全對沖。

美股和亞太股票漲跌，還有匯率變化，依然會影響長期結果。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。

這種全球保險資管做法，并不奇怪。

英國、加拿大很多保險公司，也會用類似思路。

那還有一個問題。

對沖不是免費午餐。

美元資產翻譯成人民幣以后，按理應該更接近人民幣收益水平。

永明為什么還能把人民幣保單做到跟美元保單一樣？

這里就涉及一個金融原理。

抵補利率平價，CIP。

兩種貨幣利率不同，市場會通過遠期匯率，把對沖后的收益率拉平。

現在的情況比較特殊。

美債利率明顯高于中國國債利率。

1年期，美債3.69%，中國國債1.14%。利差2.55%。USD→CNH對沖年化carry約**+2.3%**。

3年期，美債3.80%，中國國債1.33%。利差2.47%。對沖carry約**+2.1%**。

10年期，美債4.32%，中國國債1.76%。利差2.56%。對沖carry約**+2.3%**。

這就解釋得通了。

永明沒變魔術。它是在當前中美利差環境里做套利。

利差是正的。

對沖反而可能賺錢。

這筆錢，剛好可以補人民幣保單和美元保單之間的收益缺口。

機制是自洽的。

數學也漂亮。

但我不會因為數學漂亮，就直接說它沒有風險。

保險是幾十年的東西。

對沖收益能不能一直這么舒服。

這才是關鍵。

買永明人民幣保單前，先問自己這三個問題

第一個問題。

中美利差會不會反轉？

現在對沖carry是正的。

但歷史上不是一直這樣。

2010到2018年，中國10年期國債利率長期在**3%-4.7%之間。美國在1.4%-3.2%**之間。

那時候利差方向是反的。

過去15年，中美利差方向至少翻轉過1次。

更現實的是，對沖沒法一次鎖30年。

跨境外匯對沖的主流期限是3個月。10年以上cross-currency swap市場，幾乎沒有交易對手。

BIS數據也顯示，保險公司的外匯衍生品絕大部分集中在3個月以內。

這意味著什么？

永明大概率要滾動對沖。

3個月一滾。

現在對沖賺錢。

5年后呢？

10年后呢？

沒人能拍胸脯。

如果中美利差反轉，對沖賺錢就會變成對沖付費。

這筆成本不可能憑空消失。

最終更可能體現在人民幣保單的分紅實現率里。

第二個問題。

權益部分的匯率風險，真的沒了嗎？

沒有。

永明非固定收入資產占比是20%-75%。

這部分不做固定收入那種對沖。

如果底層主要是美股和亞太股票，你買人民幣保單，本質上還是吃全球權益資產表現。

人民幣如果長期升值，換回人民幣后的實際回報會被壓縮。

下面這個表很直觀。

人民幣穩定時，美元保單拿到8%，人民幣保單實際也類似。

人民幣升值5%，人民幣口徑收益可能變成2.6%。

人民幣升值10%，甚至可能到**-2.8%**。

人民幣貶值5%，反而可能到13.8%。

這張表不是說未來一定這樣走。

它是在提醒你。

匯率風險沒有消失。

只是藏在不同位置。

第三個問題。

不同貨幣的分紅表現，會不會被平均掉？

永明的分紅實現率披露里，有一句話很關鍵。

不同保單貨幣的產品，如果分紅實現率差別不顯著，可能被歸類到同一產品系列內披露。

這句話很技術。

但咱們講人話。

如果差異不大，就合并披露。

如果未來差異變大，理論上也可以拆開。

這不等于不好。

但它確實給公司留了空間。

友邦盈御3產品手冊里，甚至直接寫過一句：each currency may provide different policy returns。

不同貨幣，可能有不同保單回報。

這才符合常識。

我對永明人民幣保單的判斷很明確。

買永明人民幣保單，不等于買人民幣資產。

更準確的說法是：

用人民幣的皮，買了美元和全球資產的里。

這不是貶低。

這是看清它。

你要是沖著產品力買，我理解。

你要是沖著“徹底規避匯率”去買，我不建議。

寫在最后：永明值得看，但別把它當匯率保險

永明「萬年青·星河尊享2」這款產品，我不是否定。

相反，它的產品力確實很強。

1%的保證收益，在港險儲蓄險里很有辨識度。

提領表現也不錯。

永明這家公司本身也不弱。

160年歷史。

加拿大母公司。

投資風格偏穩。

新產品分紅實現率也基本是100%+。

這些都是真優勢。

但我的立場也很清楚。

永明可以因為產品力去買。

不要因為“人民幣保單同收益”就覺得匯率風險沒了。

它解決了一部分體驗問題。

也利用了當前利差環境。

但它沒有把長期匯率風險消滅掉。

如果你本來就有美元需求。比如孩子未來留學，海外生活，或者家庭資產需要美元配置。

美元保單依然是主流選擇。

如果你未來明確只用人民幣，又特別怕短期匯率波動。

人民幣保單可以看。

但要接受它背后的機制。

如果你只想買一個完全沒有匯率煩惱的港險。

我會說得直接一點。

目前沒有這種東西。

大賀說點心里話

港險不是只看計劃書數字。尤其是多貨幣產品，條款和底層資產更重要。你要是拿不準怎么買，先把信息差弄清楚，再做決定。