你好，我是大賀。北京大學碩士，深耕港險和離岸保險配置9年。

今天聊一類產品。IUL，指數萬能壽險。

很多朋友問我。現在股市怕跌。定存又變薄。有沒有一種東西，能守住底線，也能吃到市場上漲？

這句話聽起來很好。

但我更關心一件事。真實派息到底怎么樣。

咱們先不談產品，先看數據。

這篇文章，我會看四個產品。宏利「Signature IUL (II)」。永明「SunBrilliance IUL」。全美「Genesis II/III」。友邦「Platinum Indexed Legacy」。

數據口徑，是宏利、永明、全美、友邦四大離岸保險巨頭，截至2025年12月的最新派息報告。

今天是2026年05月10日。這些數據已經夠新。也夠有參考意義。

2025年的新焦慮：股市怕跌，定存又不香

2025年，高凈值家庭的資產配置心態，變了很多。

前幾年，很多人問的是收益能不能更高。能不能更快。能不能抓住一輪行情。

到了2025年，問法明顯變了。

更多人問我：大賀，我能不能別虧。能不能不要被市場大跌打穿。能不能在守住底的基礎上，再拿一點上行收益。

這個變化很真實。

2025年標普500全年漲幅大概在**23%-25%**之間。連續兩年漲超20%。這在歷史上也不常見。

但同一年，美聯儲累計降息100個基點。美元定存利率也往下走。很多3年期美元定存，從5%以上，掉到大概**3.8%**附近。

這就很尷尬。

直接買股。波動太大。錢多的家庭，反而更怕回撤。

放定存。收益又越來越薄。尤其是中長期資金，鎖進去也不甘心。

IUL就在這個時候，被很多人重新拿出來看。

它不是一個短炒工具。也不是用來搏一把的東西。

它的核心價值，就是四個字。

守底博上。

這也是我愿意認真看它的原因。

IUL的邏輯：跌了保0%，漲了有封頂

IUL為什么常被叫做“財富方舟”？

說人話就是，它把錢放在一個帶規則的賬戶里。賬戶掛鉤指數。常見的是S&P 500，也就是標普500。

它不是讓你直接買指數。

它是用一個規則來結算收益。

這個規則叫 Cap & Floor。

Floor，是保底。很多S&P 500賬戶的保底是0%。

指數跌了。哪怕跌20%。賬戶當期收益按0%算。不是負數。

這點很重要。

Cap，是封頂。指數漲了，你可以跟著漲。但最高不能超過封頂率。

素材里這幾家，封頂大概在**9%-11.3%+**這個區間。

說白了，市場大跌，你不會跟著一起跌穿。市場大漲，你能吃到一段漲幅。但吃不到無限上漲。

這一點我必須跟您掰扯清楚。

IUL不是“指數漲多少都給你”。它不是股票賬戶。

它更像一套帶護欄的上行參與機制。

它犧牲一部分暴漲收益。換來下跌年份的0%底線。

我對IUL的態度很明確。

短期資金別碰。

這個東西適合長期錢。適合家庭里那部分不想被市場砸穿，又不甘心只拿定存的錢。

如果你三五年內就要用。別拿IUL當周轉工具。

如果你本來就準備放十年以上。它才有討論價值。

宏利10.70%和全美11.20%，上限確實打出來了

看IUL，不能只聽理念。

理念再好，派息不兌現，也沒意義。

2025年的數據里，宏利和全美很有代表性。

宏利「Signature IUL (II)」的S&P 500賬戶，封頂率是9.30%。

在2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指數段里，全部觸及**9.30%**封頂。

更關鍵的是，宏利有一個115%績效乘數。

加選這個乘數后，實際到手收益達到10.70%。

這個數字，我認為很漂亮。

它不是演示表里畫出來的未來預期。它是派息報告里的真實結算數據。

宏利這家公司，風格偏穩。

它的基礎封頂不算最高。9.30%，比全美低。

但乘數加上去后，**10.70%**的實際回報已經很能打。

我不會把它說成固定收益。IUL不是固收。

但你要問我，在美元低風險配置里，接近11%的真實派息有沒有吸引力？

有。很強。

全美「Genesis II/III」更直接。

它的S&P 500 Index Account封頂率是11.20%。

2025年1月-2月。以及5月-12月，多個到期段實際派息鎖定在11.20%。

這就是高封頂的好處。

牛市里，封頂高的賬戶更容易把上限吃滿。

但我也不建議只盯著最高數字。

全美的優勢很清楚。上限高。2025年這種美股強年份，表現非常亮眼。

我的判斷也很清楚。

如果你更看重上行彈性，全美值得重點看。

但前提是，你接受IUL賬戶的規則。也接受不同年度結算會波動。

別把**11.20%**理解成每年都保證給。

它不是保證利率。

這是很多人最容易看錯的地方。

永明和友邦：一個靠乘數，一個靠簡單確定

再看永明。

永明「SunBrilliance IUL」的特點，是玩法更多。

它有乘數賬戶。也有優選賬戶。

永明S&P 500 Multiplier Account，Cap Rate是8.15%。看起來不高。

但加上乘數后，實際派息率達到9.78%。

這就是它的設計邏輯。

基礎封頂不一定最突出。但通過乘數，把實際結算抬上去。

永明的優選賬戶也值得看。

Optimum賬戶多數月份觸及封頂。實際派息率達到10.20%。

這個數字，放在2025年的市場環境里，是很順的。

我對永明的看法是。

它適合愿意研究賬戶結構的人。

你不能只看一個Cap Rate。要看乘數。看賬戶選擇。看不同策略怎么結算。

如果你喜歡簡單粗暴。永明不一定最省心。

但如果你能接受多賬戶設計。永明的收益效率不錯。

再看友邦。

友邦「Platinum Indexed Legacy」走的是另一種路。

它的S&P 500子賬戶，在2025年6月到2026年1月成熟的段落，全部觸達封頂。

實際派息率是9.00%。

友邦的邏輯很清楚。

漲得少，就拿實際漲幅。漲得多，就拿9%。

它不復雜。

它也不是四家里最高的。

但它勝在簡單。規則清晰。預期好管理。

我的判斷是。

如果你特別在意理解成本，友邦更適合保守型家庭。

但如果你追求更高封頂。友邦不是最激進的選擇。

這不是缺點。是定位不同。

回調月份更能看出IUL的價值

很多產品，在牛市里都好看。

真正要看的是回調月份。

2025年4月到期的指數段，就是一個很好的觀察點。

四家公司表現如下：

• AIA友邦：3.16%
• 宏利：5.52%
• 全美：5.52%
• 永明：5.52%-6.62%

這個月為什么低？

IUL很多賬戶采用點對點結算。只看起點和終點。

過程漲過多少，不一定重要。

你結算那天，指數在哪里，才關鍵。

2024年4月，美股受通脹數據反彈影響，處在震蕩區間。標普500在5000點附近波動。

到了2025年4月，美股又受到地緣和關稅消息影響，出現回調。

中間其實漲過。但結算點剛好沒有那么舒服。

于是，這一段沒有大面積觸頂。

宏利2024年4月段，指數只漲5.52%。加上績效乘數后，客戶實際拿到6.35%。

友邦2025年4月成熟段落，指數漲幅3.16%。客戶實得3.16%。

這個數據不驚艷。

但我反而覺得，它很重要。

它說明IUL沒有黑箱。漲多少，按合同規則給多少。

也說明保底不是擺設。

市場暴跌后，客戶仍然拿到**3.16%-6.62%**的正收益。

你可以說它沒有牛市月份好看。

但別忘了。直接持有股票的人，那段時間可能已經從浮盈變成浮虧。

IUL的核心價值，不是每個月都漂亮。

它的核心價值，是遇到差年份時，賬戶不被打成負數。

這點我認可。也愿意為它付出一部分封頂代價。

當然，也別把IUL神化。

0% Floor保護的是當期指數賬戶收益不為負。它不是說保單所有費用都消失。也不是說短期退保沒有損失。

這一句很關鍵。

如果有人只跟你講0%保底，不跟你講保單成本、退保價值、長期持有周期。

我會很警惕。

寫在最后：四款怎么選，我會這樣看

把2025年的數據攤開看，大部分IUL保單年度收益率落在**9.00%-11.20%**區間。

這個結果，在2025年很能說明問題。

標普500強。掛鉤S&P 500的賬戶，集體吃到了行情。

美元定存下行。IUL真實派息的對比優勢，也就更明顯。

但我的判斷不是“大家都去買”。

我會更細地分。

追求上限，我會優先看全美。

它的**11.20%**封頂率很直接。2025年多個段落拿滿。適合更看重上行彈性的人。

追求穩健和大廠感，宏利很均衡。

基礎封頂9.30%。加115%績效乘數后到10.70%。這個組合很舒服。

愿意研究賬戶玩法，永明值得看。

乘數賬戶9.78%。優選賬戶10.20%。但你要把賬戶規則看懂。

想簡單一點，友邦更順手。

**9.00%**不算最高。但規則清楚。理解成本低。適合不想把結構搞太復雜的家庭。

我不建議所有人都買IUL。

這句話我說得很直接。

如果你的錢三年內要用。別碰。

如果你完全不能接受保單費用。別碰。

如果你只想拿確定的保證收益。也別把IUL當定存。

IUL適合的是另一類錢。

這筆錢本來就要長期放。你希望它有美元資產屬性。希望參與美股長期增長。又不想在熊市里被賬戶收益打成負數。

這類錢，可以認真看IUL。

2025年的數據，確實給了一個很強的樣本。

牛市里，它能拿到**9%-11%**左右的派息。

震蕩月份，它也能拿到**3%-6%**的正收益。

極端下跌時，0% Floor還有保護作用。

這就是它的底層吸引力。

不是暴利。

是規則。

不是每年都贏到最多。

是讓你在該守的時候守住，在市場好的時候吃到一段。

這也是我對IUL最認可的地方。

它不是萬能答案。

但對高凈值家庭來說，把一部分長期資金放進IUL，是一個可以認真考慮的選擇。

尤其是在利率下行、市場波動加大的環境里。

別急，咱們慢慢算這筆賬。

產品要看。賬戶要看。保單費用要看。家庭現金流也要看。

只看派息率，會看偏。

只看保底，也會看偏。

真正的配置，是把這筆錢放到它該在的位置。

大賀說點心里話

IUL這類產品，最怕只看一個漂亮數字。更重要的是，你買的賬戶、繳費方式、持有周期，和家庭現金流是不是匹配。想看清里面的信息差，可以加我聊聊。