你好，我是大賀。

今天這篇，聊香港人民幣保單。

不是泛泛聊。而是把**國壽「傲瓏盛世」、永明「星河尊享2」、安盛「盛利2」、太保「世代鑫享」**這些產品放在一起看。

2026年05月10日這個時間點，再看人民幣保單，我覺得很有必要。

2025年前三季度，香港保險新單保費已經到2645億港幣。內地客戶赴港投保的熱度還在。人民幣保單問的人也明顯變多。

很多朋友的想法很簡單。不想換美元。不想承擔美元波動。最好直接用人民幣買。以后也用人民幣拿錢。

這個想法沒問題。

但產品不能只看演示收益。數據不會騙人，但解讀會。

我把結論先放這兒，你先拿走。后面我再慢慢講，為什么這么選。

五類需求，對應五種人民幣保單選擇

如果你時間不多。先看這一段就夠。

第一類，不想折騰匯率，只想穩。我會優先看國壽「傲瓏盛世」。它的優勢不是短期數字多驚艷。而是國資背景更強。人民幣底層資產占比相對更高。傲瓏系列分紅實現率也比較穩定。

我對穩健型家庭的建議很直接。你不追極致收益，就別拿匯率去賭。國壽這類產品，更像穩扎穩打。

第二類，希望美元和人民幣演示收益盡量一致。看永明「星河尊享2」。它是目前資料里，唯一一個30年人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%的產品。IRR差值是0%。

這點很硬。別聽顧問吹，自己看IRR差值。差值越小，說明人民幣保單額外付出的對沖成本越低。

第三類，看重長期提領。比如教育金。養老現金流。或者將來想做家庭提款安排。

可以重點看永明「星河2」/安盛「盛利2」。素材里提到，這兩類產品復歸紅利占比高。做5106提領后，賬戶仍然可以持續增長。

我會把它理解成一句話。不是只會堆演示數字，而是提完錢后還有續航。

第四類，特別看重保證收益。直接看太保「世代鑫享」。它的保證IRR約1.9%。這個水平在全港很突出。

我說得再直一點。如果你接受不了非保證部分波動。又想買港險長期儲蓄。太保世代鑫享值得單獨拿出來看。

第五類，還想兼顧內地養老社區。可以看國壽 / 太保。兩家都有自建養老社區。鉆石客戶可享床位折扣。

這類需求很現實。不是每個家庭都只盯收益。有些家庭更關心以后住哪里。誰能銜接醫療和養老服務。

這幾款產品，不是靠感覺選出來的

人民幣保單現在熱。這不奇怪。

2025年前三季度香港保險新單保費2645億港幣。內地訪客赴港投保需求明顯。人民幣保單也跟著被推到臺前。

但越熱，越不能只看計劃書。

我看人民幣保單，基本就三件事。

匯率對沖成本。復歸紅利占比。過往分紅實現率。

這三個指標，不花哨。但很管用。

人民幣保單最容易被誤解的地方。是大家只盯著“人民幣”三個字。好像保費是人民幣，底層就全是人民幣資產。

不是這樣。

真正要問的是。這張保單為了讓你用人民幣結算，到底付出了多少成本。非保證收益里面，哪些已經鎖住。哪些還只是未來假設。

我不太喜歡只拿演示IRR做判斷。演示IRR可以看。但不能單獨看。

產品好不好。要看它在真實結算里，能不能穩。能不能兌現。能不能扛住波動。

IRR差值越大，人民幣保單越貴

先看匯率對沖成本。

說人話就是。你買人民幣保單。保司要幫你處理人民幣和美元資產之間的錯配。這件事有成本。

最直觀的看法。同款產品，美元版和人民幣版，30年IRR差多少。

差值越小越好。差值越大，越要問清楚。

這里的數據很清楚。

永明「星河尊享2」：人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值0%。周大福人壽：人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值0.06%。安盛「盛利2」：人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值0.18%。友邦：人民幣IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值0.29%。富衛香港：人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值0.40%。國壽「傲瓏盛世」：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%。宏利香港：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%。保誠香港：人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值0.65%。

這里我立場很明確。

只看對沖成本，永明星河尊享2是第一檔。差值為0。這不是話術。是數字。

周大福也很低。安盛盛利2屬于可控。友邦也還可以。

保誠的差值到0.65%。我會謹慎。不是不能買。但你要知道，這個人民幣版本并不便宜。

還有一種情況也要留意。計劃書數字看著一樣。對外只公布一個綜合實現率。內部結算時，可能存在美元保單客戶補貼人民幣保單對沖成本的情況。

這不是說一定有問題。但我會追問。分賬戶怎么結算。人民幣保單的對沖成本由誰承擔。有沒有單獨披露。

長期產品，0.2%、0.5%的差值。看著不大。放到30年，很明顯。

復歸紅利和實現率，決定數字能不能落袋

再看第二個指標。復歸紅利占比。

很多人不熟這個詞。我簡單說。

復歸紅利派發后，會鎖進保額。通常不再回撤。它更像已經放進口袋里的非保證收益。

復歸紅利占比越高。保單越抗跌。波動也更小。長期復利更穩。

第20年復歸紅利占非保證紅利比例。數據是這樣。

太保「世代悅享2」：35%。永明「星河傳承2」：28%。富衛「盈聚天下」：27%。保誠：24%。國壽「傲瓏盛世」：13%。

從這個維度看。太保很強。永明也不錯。富衛也在第一梯隊。

國壽傲瓏盛世的復歸紅利占比只有13%。這點我有保留。它的優勢不在這里。它更適合看重國資背景和分紅穩定的人。

再看分紅實現率。

國壽海外2024年綜合分紅實現率，連續多年95%+。友邦2024年綜合分紅實現率90%-95%。安盛是85%-95%。宏利是85%-95%。保誠分紅險實現率大約80%左右。

這里要分開看。

國壽的實現率漂亮。它解釋了為什么穩健型客戶會看國壽。不一定是演示最高。但歷史兌現能力不錯。

友邦也穩。安盛和宏利中規中矩。保誠波動更明顯。如果你是保守型客戶，我不會優先推保誠人民幣保單。

不過要記住。分紅實現率不是保證收益。歷史做得好，不代表未來一定好。

但歷史也不是沒意義。它至少說明一件事。這家公司過去有沒有能力管理預期。

中資和外資的底氣，根本不是一回事

再往底層看。人民幣保單為什么能做出這些收益？

中資和外資的邏輯完全不同。

外資的底氣，是全球配置。還有匯率對沖能力。

以安盛為例。它的投資策略寫得很清楚。主要投資于以美元計值的固定收益資產。也會利用衍生工具對沖貨幣風險。盡量匹配固定收益投資的計價貨幣與保單貨幣。

說人話就是。你買人民幣保單。它底層仍然大量投美元資產。未來要用人民幣給你結算。中間就要做匯率管理。

對沖不是免費的。美元資產賺了5%。扣掉對沖成本，可能變成4.5%。這也是很多人民幣保單前期收益略低于美元保單的原因。

安盛還有增長資產。投向環球市場。并相對注重亞太地區，日本除外。也會投已發展市場。

它的打法比較典型。固收部分守底線。增長資產爭取彈性。匯率錯配有時也可能帶來額外回報。

外資保司的強項很明顯。全球投研經驗成熟。衍生品工具用得多。資產分散也做得久。

但我也要說清楚。外資不是沒有風險。它的收益里，有更多全球市場和匯率變量。適合能接受波動的人。不適合只想“人民幣進去，人民幣穩穩出來”的人。

中資的邏輯不一樣。

中資投資第一原則，更多是求穩。它不會像外資那樣，把匯率彈性放得那么重。它的底氣，在人民幣資產和政策性資源上。

國壽海外分紅產品的目標資產配置里。債券及其他固定收入資產占25%-90%。股票類型資產及其他投資占10%-75%。

這個配置很寬。但它的表述重點是控制投資回報波動。提供穩定回報。這和外資的表達不太一樣。

還有一個細節很關鍵。

2025年11月，香港特區政府發行多幣種數碼綠色債券。包括美元債、離岸人民幣債、港元債和歐元債。中國人壽海外公司參與全部四個幣種債券認購。合計約24億等值港元。成為中資保險最大認購方。

這類資產，不是普通投資者隨便買得到的。也不是每家外資保司都能拿到足夠份額。

再看更大的背景。截至2023年末，中國人壽全集團支持一帶一路建設存量投資規模超過1200億元。中國人壽為一帶一路中國利益海外業務提供風險保額超過470億元。

這就是中資保司的另一種底氣。不是靠賭匯率。而是靠更穩定的人民幣資產。還有一些長期、低波動、非公開市場的資產資源。

我的判斷是。追求全球彈性，外資更有優勢。追求人民幣穩健，中資更合適。

不要把兩類公司放在同一個框里比。底層邏輯不同。適合的人也不同。

人民幣保單，不等于底層全是人民幣資產

最后講最根本的事。

很多人買人民幣保單，是為了避開美元波動。但這里有個誤解。

香港市場上，不存在100%底層資產為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

這句話很重要。你一定要記住。

為什么？

人民幣長期資產的收益和規模，都不夠支撐高演示收益。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。點心債收益率大約2%-3%。熊貓債大約1.7%-2.51%。

如果一張人民幣分紅險演示IRR做到6%左右。底層卻全是人民幣債券。這個賬很難講通。

再看資產規模。離岸人民幣債券，也就是點心債市場。截至2024年末，存續規模約1.26萬億元人民幣。

這個規模不小。但對長期儲蓄分紅險來說，還不夠。險資需要的是長久期。高評級。高流動性。還要能匹配幾十年的負債。

全球符合險資條件的資產中，超過**90%**以美元計價。這就是現實。

香港保監局GN16分紅險披露指引，也要求分紅險執行全球化多元資產配置。不能集中于單一幣種。也不能集中于單一市場。

這里有三重約束。

外匯通道。資產供給。監管要求。

人民幣保費進入香港保險體系后，通常需要轉換成美元或港元，才能進入全球投資市場。底層資產大量是美元資產。保司再通過對沖工具管理匯率。未來再以離岸人民幣結算給你。

這才是結構性事實。

人民幣保單，不是純人民幣資產保單。它更像是人民幣結算版本的全球分紅險。

這個理解變了。選擇邏輯也會變。

你就不會只問。哪款演示IRR最高。

你會問。對沖成本多少。復歸紅利多少。分紅實現率怎樣。中資還是外資。底層資產到底靠什么撐。

我更建議這樣選。

能接受全球資產波動。想要更高彈性。看安盛、永明這類外資邏輯。

更看重人民幣穩健。不想承擔太多匯率變量。看國壽、太保這類中資邏輯。

特別看重保證收益。太保世代鑫享要單獨看。保證IRR約1.9%，確實很有辨識度。

寫在最后：這些提醒，比產品名更重要

跨境保單不是普通理財。

它涉及監管。外匯。匯率。稅務。法律適用。這些差異，投保前都要弄清楚。

分紅實現率也不是保證收益。歷史表現不代表未來。計劃書里的數字，也不等于承諾。

產品選擇要看你的資產規模。風險偏好。提取需求。家庭幣種結構。還有你能不能長期持有。

我不建議短期周轉資金買這類產品。也不建議只看演示IRR下決定。

長期不動的錢，可以認真配置。短期要用的錢，別碰。

大賀說點心里話

人民幣保單不是不能買。關鍵是別把“人民幣結算”誤解成“底層全是人民幣資產”。如果你想把產品、渠道和成本一起看清楚，可以加我聊聊，少走點彎路。