你好，我是大賀。

我今天想聊的，是萬通「鼎峰指數萬用壽險（APEX）」。這款產品放到 IUL 里看，不算最早那一批。但它挺適合拿來講清楚一件事。IUL 到底不是不是“另一種壽險”。它更像一類帶傳承屬性的資產工具。

我自己琢磨下來。很多人看 IUL。第一眼只看收益。第二眼只看“下有保底”。這都不夠。你真正該看的，是它在資產組合里補哪一塊。

IUL比終身壽險強的，不只是“收益高一點”

壽險這條線，發展得很清楚。先是定期壽險。再到終身壽險。然后是萬能壽險。最后才到 IUL，也就是指數型萬能壽險。

這幾類產品，核心都一樣。都是看身故保額。這個東西才是壽險的底子?，F金價值能不能長起來。只是區分產品的重要維度。

終身壽險這邊。它的身故杠桿通常能做到5倍以上?，F金價值 IRR 大概在5%上下。典型投資策略是30%股票 + 70%債券。演示收益一般在4.75%-5.5%。

傳統萬能壽險 UL。更保守。典型投資策略幾乎是99%債券。演示收益通常是3.5%-4.5%。

IUL不一樣。它通常掛的是100% S&P500。演示收益區間可以到6.1%-7.25%。VUL則更開放。股票、債券、基金都能放。演示收益大概在2%-6%。

說白了就是。終身壽險更穩。IUL更像“穩里帶一點進攻”。它的身故杠桿也通常比終身壽險更高。所以如果你本來就有財富傳承需求。IUL確實能補上一個很明確的位置。

不過我也要說實話。IUL不是拿來替代終身壽險的。它更像補充。不是誰都需要。也不是誰都適合把它當主力。

IUL說的“下有保底”，錢到底是怎么轉起來的

這個問題最關鍵。也是最多人沒看懂的地方。

IUL的底層結構，其實不復雜。你交進去的保費。會先扣掉前期成本。剩下的凈保費。保險公司會拿去買美債。美債每年產生的利息。再拿去買標普500這類指數的看漲期權。

這就是它的核心邏輯。本金買美債。利息買期權。

通?？梢岳斫獬伞４蠹s95%保費去配債券。剩下相當于債券利息的那部分。也就是大概5%。拿去買期權。

這套結構的好處。其實很直白。先把本金安全托住。再把收益和市場上漲掛上鉤。市場漲了。你能吃到一部分紅利。市場跌了。你也不至于跟著指數直接下去。

IUL還會設置保底利率和收益上限。這兩條很重要。保底，決定下限。上限，決定你吃到多少上漲收益。所以它不是“無限上漲”。也不是“完全跟跌”。它是一個有邊界的結構。

這幾年。大家對這類產品討論更熱。和市場環境也有關。2025年10月美聯儲降息后。美債收益率回落。很多人重新開始看 IUL 的底層結構。低利率環境下。期權預算和 Cap 水平怎么變化。這件事就變得更敏感了。

我自己的判斷是。IUL這個邏輯本身沒變。但你不能只盯著“有保底”四個字。你要看它的 Cap。看費用。看長期回報能不能跑出來。不然很容易把一個結構型產品，當成固定收益去理解。

為什么很多人看IUL，最后還是會先看新加坡

這個問題，很多人一開始不太在意。但真要配 IUL。它很現實。

香港在分紅儲蓄險領域，確實一直很強?？稍趬垭U板塊。長期還是以傳統終身壽險為主。直到最近一兩年。香港才開始陸續推出 IUL。2025年。萬通、富衛、永明等，才算是香港市場第一批做 IUL 的機構。

這說明什么。說明香港IUL還在起步摸索階段。產品選擇沒那么多。市場成熟度也還在爬坡。

新加坡就不一樣。新加坡、百慕大、美國的 IUL 市場。都已經步入成熟階段。主流機構也更多。比如宏利、全美、永明、大東方這些。都是長期深耕的公司。

我會更直接一點說。如果你本來就是沖著 IUL 去的。新加坡IUL通常是優先級更高的選擇。不是說香港不能看。而是香港現在的 IUL 還不算最成熟的市場。產品池有限?？杀容^的維度也少。

這件事，跟保險市場歷史也有關。中國內地保險發展大概30年。香港大概170年。新加坡115年。百慕大130年。歷史長短，最后都會反映在產品細節上。

所以我對香港IUL的態度一直比較克制。能看。但別神化。它現在更像一個新選項。不是已經完全成熟的終局答案。

這類產品，先看你是不是它的目標人群

這個部分，我會說得更直接一點。

IUL不是普通配置。它本來就不是給大多數人隨手買的。如果你只是想找一個長期儲蓄工具?；蛘吣愣唐趦冗€要用錢。那我會先勸你別急。

香港IUL的專業投資者門檻。要求持有800萬港幣以上的流動資產。這個門檻不低。已經很明確地把目標人群圈出來了。

新加坡IUL的門檻相對靈活一些。滿足下面任一條件就行。個人凈資產超過200萬新元。或者金融資產扣除負債后超過100萬新元?；蛘哌^去12個月個人收入不低于30萬新元。

簽單地點也要提前看。香港IUL必須本人親臨香港簽單。新加坡IUL有些能境內線上完成。有些也需要到香港簽。百慕大IUL更省事?？梢栽诰硟戎苯油瓿珊灱s。

我自己的判斷很明確。如果你有明確的財富傳承需求。也已經在配置壽險。并且滿足專業投資者資質。IUL才值得你認真看。否則。你大概率是在看一個你暫時用不上的產品。

萬通APEX到底長什么樣，費用和賬戶一眼看清

聊產品，最后還是得落到結構上。

萬通APEX的賬戶設計。是1個固定賬戶 + 3個指數賬戶。分別是標普500 Plus。納斯達克100 Plus。以及標普高盛黃金超額回報。

固定賬戶的最低派息率是1.50%。標普500 Plus。上限率10.00%。保證績效乘數112%。納斯達克100 Plus。上限率10.00%。保證績效乘數115%。標普高盛黃金賬戶。上限率15.00%。保證績效乘數100%。

費用這塊，也要看清楚。IUL主要費用包括幾類。保費行政費用。大概6%。退保費用。持有15年內會更明顯。還有保險成本。一般行政費用。賬戶價值費用。

這點我反而覺得。IUL有一個很大的優點。費用結構是公開的。至少你能知道錢花在哪。不像有些傳統壽險。費用更多是內嵌在結構里。你不容易單獨拆出來看。

這也是為什么我看 IUL 時。不會只盯著演示收益。我更關心費用、上限、賬戶價值費用。因為這些東西，最后都會吃掉你到手的回報。

萬通APEX在標普500和納斯達克100掛鉤這兩類里。公開參數看下來，確實有些地方比較亮眼。但我還是那句話。產品不能只看單點漂亮。要看整套結構能不能長期站得住。

一張計劃書，能把IUL的三種結果看明白

這個部分最有意思。也是我覺得最該看的地方。

我們拿一個計劃書示例來講。40歲男性。躉交467,555美元。投保保額500萬美元。標準非吸煙者 SN。居住地 A+。

這張計劃書里。其實分成了三種情景。

情景一。派息率為0%。這個最悲觀。第30年退保價值歸零。說白了。如果長期市場表現極差。賬戶里的積累也會被成本慢慢磨掉。

情景二。派息率約7.73%。這是計劃書里更接近預期的狀態。第7年回本。第20年賬戶價值大約是本金的2倍。第30年大約3倍。第35年約4倍。第40年約5倍。IRR 維持在4%-5%。而且這個情景下。身故保障是終身維持500萬美元。

情景三。派息率約11.20%。這個就更樂觀了。身故保障從第30年的523萬美元。一路往上增長。到120歲約5.96億美元。

我會怎么理解這三種情景。很簡單。

第一種。告訴你別把 IUL 想得太美。它不是沒有成本。也不是不用承擔市場節奏。

第二種。才是大多數人該看的現實區間。第7年回本。之后慢慢做厚。這個路徑，才更像一份長期傳承工具。

第三種?？梢钥?。但別拿它當承諾。它只是高派息假設。不是你天然就能拿到的結果。

這也是為什么我一直覺得。IUL最適合長期不動的錢。短期周轉的錢。真的不合適。你如果幾年前后就要用。它的成本和節奏，很容易讓你難受。

APEX為什么值得單獨拎出來講

如果只看香港 IUL。萬通APEX是一個繞不開的樣本。

在標普500這條線上。它的演示派息率是7.73%?？圪M后凈回報率是6.53%。在納斯達克100這條線上。演示派息率8.4%。扣費后凈回報率7.2%。標普高盛黃金這條線。演示派息率是6.8%。賬戶價值費用是1.2%。

放到港、新、百慕大三地對比里看。它在標普500和納斯達克100這兩類產品中。確實有一些指標比較突出。尤其是上限率、乘數、凈回報這幾個維度。我自己會更關注這類綜合表現。而不是只看某一個漂亮數字。

但我也不會把它說成“完美”。沒有這種產品。IUL本質上，還是一份下有保底、上跟指數的財富傳承工具。不是單純壽險。也不是簡單理財。它是把“保底”和“成長”揉在一起。再加上身故保障。最后形成一個很典型的高凈值配置工具。

這就是它受關注的原因。不是因為它神。而是因為它確實補了很多傳統產品補不到的位置。

我的結論也很明確。如果你已經有分紅儲蓄險，也已經配了終身壽，IUL更像是補位。不是替代。如果你資金很短。或者你更看重確定性。那我不會優先推薦你上 IUL。如果你有長期傳承需求，而且能接受它的節奏。那它值得認真研究。

大賀說點心里話

我寫 IUL，最怕大家只記住“下有保底”四個字。然后把它當成一個更高級的存款。這會看錯。

如果你真在看港險。我建議你先弄清楚自己的資金周期。再看你要的是穩。還是穩里帶一點成長。想把這類產品放進自己的配置里。前提一定是看懂結構。