你好，我是大賀。

今天聊幾款離岸市場里經常被問到的 IUL。

宏利 Signature IUL (II)。永明 SunBrilliance IUL。全美 Genesis II / III。友邦 Platinum Indexed Legacy。

很多人看 IUL，只盯著 9%、10%、11.20% 這些漂亮數字。

我反而建議你先看一筆“不漂亮”的數據。

2025年4月到期的那一段。

這一段，四家公司都沒有拿滿封頂收益。

AIA 實得 3.16%。宏利 5.52%。全美 5.52%。永明大概在 5.52%-6.62%。

這個數字不算炸裂。

但我覺得，它比滿格收益更有參考價值。

因為它把 IUL 的真實脾氣暴露出來了。

2025年4月那一筆，四家IUL為什么只給到3%-6%？

先把話說直一點。

別把IUL當暴富工具。

它不是拿來跟英偉達、納指ETF拼漲幅的東西。

它在資產籃子里，更像一個防守位。

你要問它能不能參與上漲。能。

你要問它能不能永遠拿滿封頂。不能。

2025年4月到期的這筆指數段，就是一個很好的提醒。

對應的是 2024年4月進場的資金。這段時間剛好比較尷尬。

同樣掛鉤 S&P 500。同樣是點對點結算。最后四家主流公司都“掉下來”了。

AIA 給到 3.16%。宏利和全美都是 5.52%。永明在不同賬戶里，是 5.52%-6.62%。

很多人看到這里會皺眉。

不是說 IUL 很穩嗎？不是說牛市能拿 10% 嗎？怎么突然變成 3%-6%？

我覺得，這恰恰是它真實的地方。

它沒有承諾每年都高收益。它承諾的是一個結構。

下面有 0% Floor。上面有 Cap。中間按指數表現結算。

這就不是銀行定存。也不是保本理財。更不是穩賺不賠的基金替代品。

配置不是押寶。

你得先弄明白。它到底在組合里扮演什么角色。

點對點結算的代價：這筆錢踩中了“倒春寒”

IUL 的結算方式，很多人聽過。

叫 Point-to-Point。點對點。

說白了，它只看起點和終點。

中間漲得多高。中間跌得多狠。都不是最終結算的核心。

關鍵是進場那天。以及結算那天。

2024年4月進場時，美股并不輕松。

當時通脹數據反彈。市場出現回調。標普500在 5000點附近震蕩。

中間這一年，美股其實很強。

很多月份的指數段，如果提前結算，早就觸頂了。10%上下的收益，并不稀奇。

問題出在終點。

2025年4月，美股遭遇一輪“倒春寒”。地緣消息。關稅消息。風險偏好突然收縮。

前面累積的漲幅，被回吐了一大塊。

這一筆錢剛好在那個位置結算。

這就像你坐過山車。

中途確實沖上去了。但拍照那一刻，車正在往下俯沖。

最后照片不好看。這不代表前面沒漲過。也不代表保險公司黑箱操作。

我反而更愿意看到這種數據。

因為四家公司低谷期的結果很接近。

宏利、全美、永明基本在 **5.5%-6.6%**這個區間。AIA 那段是 3.16%。

差異來自具體賬戶和結算日。底層邏輯是一致的。

IUL機制是透明的。

掛鉤 S&P 500。按合同公式走。到期指數漲多少。就按規則算多少。

沒有神秘調節。也不是保險公司想給多少就給多少。

這里我會下一個明確判斷。

如果你接受不了某一年只拿3%-6%，就不適合把IUL當核心收益工具。

這句話很重要。

你不能只拿牛市年份宣傳頁做預期。也不能只看 Cap。Cap 是上限。不是承諾。

但反過來看。

如果你把它放在長期美元資產籃子里。把它當防守位。這筆 3%-6% 反而不難接受。

同樣的4月跳水。直接炒股的人，可能從盈利變成虧損。甚至被套在回調里。

IUL 客戶沒有虧。還拿到正收益。

這就是結構的價值。

不是讓你暴賺。而是讓你別在壞天氣里裸奔。

低谷之外：2025年多數月份確實很亮眼

講完低谷，再看全年。

截至各家保司披露的 Dec 2025報告，新加坡和百慕大的主流 IUL 產品，整體表現確實很強。

絕大多數月份的指數段到期收益，直接擊穿封頂線。

這個背景不能忽略。

2024-2025這個周期，美股表現很強。S&P 500 給了 IUL 很好的發揮空間。

IUL 的底層結構也很簡單。

Floor 是保底。掛鉤指數跌再多。比如跌 20%。賬戶收益最低按 0%。本金不會因為指數下跌被扣成負收益。

Cap 是封頂。指數漲了，你跟著漲。但最高不超過封頂率。

當前市場主流產品的封頂率，大概在 **9%-11.3%+**這個區間。

這就是很多人說的“守住底線，博取上限”。

我會換個更準確的說法。

它不是上不封頂。它是上有封頂，但下有保護。

這點不能講錯。

IUL 被很多人叫“財富方舟”。這個說法可以聽。但別被名字帶偏。

它的核心不是刺激。是風險轉移。是波動管理。是把一部分市場上漲，換成更可控的參與方式。

2025年末的市場環境，也讓這個結構更有意義。

2025年10月，中東局勢升溫。布倫特原油單周上漲 8%，到 90美元/桶附近。VIX 一度突破 28。

這種時候，資產配置里要有能扛波動的東西。

2025年12月，美國10年期國債收益率跌到 3.95%。較年初高點 **4.8%**明顯回落。固收產品的收益率也在往下走。

這時候，一個帶 0% Floor，又有 9%-11% Cap的結構，吸引力就上來了。

但我還是那句話。

這是防守位，不是進攻位。

你可以用它做長期美元資產的底倉。不要拿它替代所有權益資產。

全美Genesis：11.20%封頂，確實很能打

全美 Transamerica / TLB 一直以高封頂出名。

這次看 Genesis II / Genesis III 的 S&P 500 Index Account。

數據很直觀。

Cap Rate：11.20%。Floor Rate：0.00%。

2025年1月到2月段，實際派息 11.20%。直接觸頂。

2025年5月到12月段，連續多個月也鎖定在 11.20%。還是觸頂。

這個數據，我認可。

在美元固收類或低風險產品里，**11.20%**的年化結算很有競爭力。

但這里要注意邊界。

它不是債券票息。也不是保證利率。這是指數段到期后的結算結果。

市場強，它拿得漂亮。市場弱，它按規則走。市場跌，它靠 Floor 托底。

全美適合哪類人？

我會更偏向長期美元資金。能接受賬戶費用結構。也能接受 Cap 和 Floor 規則的人。

如果你只想找一個“年年固定11%”的產品。

別選IUL。

這個預期一開始就錯了。

宏利和永明：Cap不一定最高，但乘數很關鍵

再看宏利。

測評產品是 Signature IUL (II)。賬戶是 S&P 500 Index Sub-account。

它的 Cap 是 9.30%。

單看 Cap，不算最高。但加選 115%績效乘數后，觸頂月份實際到手可以到 10.70%。

2025年3月、5月、6月、7月、8-12月到期的指數段，全部觸及 **9.30%**封頂收益。

加上績效乘數，就是 10.70%。

2024年4月那段，指數只漲 5.52%。加乘數后，宏利實際派息 6.35%。

宏利這套，我的評價很明確。

它不是最激進的。但穩。

如果你不追求最高封頂。更看重老牌公司和結算穩定性。宏利是可以認真看的。

再看永明 SunBrilliance IUL。

永明的特點是賬戶玩法更多。

Multiplier Account 的 Cap Rate 是 8.15%。2025年1月、2月、5月-12月，實際派息率達到 9.78%。

Optimum Account 更直接。

絕大多數月份觸及封頂上限。實際派息率是 10.20%。

永明這組數據，說明一個問題。

Cap 看起來不高，不代表最終結算弱。

乘數機制會改變結果。

但我也要提醒一句。

乘數不是免費午餐。賬戶設計越復雜，越要看費用和長期演示。別只盯著一個月度派息率。

先算清楚你要什么。

要簡單。要高封頂。要公司穩健。要傳承杠桿。這些需求不一樣。

選出來的產品也不一樣。

友邦Platinum Indexed Legacy：簡單，直接，也有邊界

友邦這款 Platinum Indexed Legacy，風格很清楚。

S&P 500 Index sub-account。Cap Rate 是 9.00%。Floor Rate 是 0.00%。

2025年6月到2026年1月成熟的段落，全部觸頂。實際派息率都是 9.00%。

但2025年4月成熟段落，指數漲幅只有 3.16%。客戶實得 3.16%。

2025年5月成熟段落，指數漲幅 8.37%。實得 8.37%。

友邦這套邏輯很直白。

漲得少，就拿多少。漲得多，就拿 9%。跌了，最低按 0%。

我喜歡它的簡單。

但也因為簡單，它的上限沒有全美那么高。

如果你追求高封頂，全美會更有吸引力。如果你更看重品牌熟悉度和規則清晰，友邦更容易理解。

兩類客戶，不是一回事。

這里我會給一個偏明確的建議。

怕復雜的人，可以優先看友邦。追求封頂高度的人，再看全美。

宏利和永明更像中間選項。一個偏穩。一個玩法更豐富。

寫在最后：牛市拿11%，震蕩市拿5%，熊市保0%

回到最開始的問題。

2025年4月那筆低谷派息，到底是不是 IUL 的瑕疵？

是。

但不是致命瑕疵。

它提醒你，IUL 不是固定收益。它也提醒你，結算日很重要。點對點機制會帶來偶然性。

不過從全年看，2025年大部分 IUL 保單年度收益率，落在 **9.00%-11.20%**區間。

這個結果不弱。

尤其放到2025年末的利率環境里看。美債收益率回落。定存利率下行。全球地緣波動又多。

IUL 的 0% Floor Rate就不只是一個合同條款。它是資產配置里的確定性溢價。

更早的波動期里，0% Floor 曾多次保護客戶本金。

這點很關鍵。

牛市里，你會嫌它封頂。震蕩市里，你會感謝它沒虧。熊市里，你會真正理解 Floor 的價值。

我對 IUL 的定位很明確。

長期美元資金，可以配置。短期周轉資金，別碰。

保守家庭也別把比例打太滿。尤其是未來幾年要用的錢。不適合放進這種長期結構里。

高凈值家庭更適合用它做三件事。

美元資產底倉。傳承工具。權益波動的緩沖層。

不要把它當收益最高的那一筆。要看它能不能讓整個資產籃子更穩。

這才是配置邏輯。

配置不是押寶。

你不需要靠一個產品贏所有市場。你需要在不同市場里，都有能活下來的位置。

IUL 的價值就在這里。

它不完美。但它有用。

我會接受它 2025年4月那種低谷瑕疵。前提是，你知道自己買的是什么。

大賀說點心里話

如果你正在比較 IUL，別只看哪家公司今年派息高。更重要的是費用、持有周期、保額設計和資金用途。想把“怎么買更省、怎么配更穩”算清楚，可以來找我一起看。