這才是這款產品真正的名字

當然我這話可能得罪人。但如果你把它當成一份確定的、高回報的理財來買，大概率會失望。你要是把它當成一份跨越代際的、有保底功能的離岸美元資產來配置，那它確實有點意思。

先講一個業內老行話，香港保險中介有句口頭禪：「好嘢唔平，平嘢唔好，但呢份嘢，係用時間換空間。」（好東西不便宜，便宜的東西不好，但這份東西，是用時間換空間。）

這句話講出了這類儲蓄壽險的本質：它不怕你活得久，就怕你退得早。

你按每年交費約二十萬美金，連續交五年這個假設來看，也就是總繳款大約一百萬美金左右。看計劃書演示的數字，到第二十個保單年度，預期的退保價值可能翻倍；到第三十個保單年度，可能再翻一倍。看著挺美，對不對？

但我跟你講，如果你只看這些數字，就忽略了一個核心問題：這些數字到底有多少能真正落袋為安？

這就不得不提香港保監局要求披露的「分紅實現率」（Fulfillment Ratio）。用粵語講，呢個係「成績表」，即保險公司過往承諾與實際派發的對比成績單。

根據香港保險業監管局《承保長期保險業務（類別C業務除外）指引》（GL16），保險公司須在網頁公布過去五年分紅保單的紅利實現率。此指引旨在提升透明度，讓保單持有人了解保險公司過往派發紅利的表現。

翻譯成簡體中文就是：監管要求保險公司必須把過去五年的分紅成績單掛在官網上，讓你買之前能查查它以前吹的牛有沒有兌現。你可以在保監局官網找到各家公司的列表，點進去就能看到具體每個產品的年度數據。

你猜怎么著？我調出這家公司同類別的老產品的過往數據，大概看了一下，有些年份是100%，有些年份是95%，還有些年份甚至低到85%。這意味著，你看到的那些誘人的遠期數字，在現實世界里是會被打折扣的。香港保險有個特點，保證部分極低，保證的內部收益率（IRR）可能連1%都不到。剩下的全是非保證的歸原紅利和特別紅利。

這筆錢，本來可以在你的保單里復利滾存（復利滾存用粵語說就是「利疊利」，即利息再產生利息）。但如果分紅實現率不理想，這個“利疊利”的效果就會大打折扣。

前面我說要看分紅實現率，但我再想一想，其實有更直接的方法。你直接看合同里的“悲觀情景”演示。那個數字通常很難看，可能持有二十年才剛剛回本。這才是你最應該關心的底線。

為什么會有這種結構？你看看它的投資組合就明白了。這類計劃的底層資產，大概有六到七成是配置在權益類資產里，比如全球各個國家的股票、私募股權；剩下的三到四成是固定收益，比如美國國債、投資級別的企業債。你可以對比一下內地的情況，內地保險資金投資債券的比例非常高，風格完全不同。

香港保險之所以能承諾較高的長期預期回報，是因為它可以把資金投向全球一百多個國家的股票、債券、不動產等多元資產。這種分散的、跨周期的配置，給了它更大的想象空間，但也帶來了更大的波動性。

根據該公司于產品冊子中列明的投資策略，「為達致長遠投資目標，我們主要投資于不同地區的股票、房地產、政府債券及企業債券等。股票類別投資可占資產比例較高，以爭取更高之潛在回報。」「鑑於投資回報可能因市場波動而出現顯著變化，我們將透過緩和調整機制，以穩定紅利的派發。」

這里有兩個關鍵點。第一，它明確告訴你，股票占比高，是為了博取高回報。第二，它提到了一個“緩和調整機制”。用粵語講，呢個叫「削峰填谷」。意思就是，保險公司在收成好的年份，會把一部分利潤存進一個儲備賬戶，不會全部分給你；等到收成差的年份，再從那個賬戶里拿錢出來補給你，讓派發的紅利曲線看起來平滑一點，唔會大起大落。

這個機制好不好？對心臟不好的人來說，是好的，你不用天天盯著股市看。但對追求極致透明度的人來說，這有點像一個黑箱，你不知道里面到底存了多少糧。

業內中有句話，「有數字，冇真相；有真相，冇朋友。」（有數字的時候，往往沒有真相；有真相的時候，往往就沒朋友做了。）這句話形容的就是復雜的紅利演示。你看到的數字，是精算師在各種假設下算出來的，很美好，但未來的真相沒人知道。

那這類產品到底適合什么人？

我覺得，它適合那些需要做多幣種配置的人。比如，你未來有送孩子去海外讀書的打算，或者自己有移民、海外養老的規劃。它支持多種貨幣轉換，這一點確實靈活。也適合那些想用時間換空間的人。你有一筆長期不動的閑錢，想做超長期的傳承，不想一次性給到孩子，而是通過保單分期、有控制地給。

還有一點，是關于2025年3月的一個新政策，國家金融監督管理總局允許港澳銀行內地分行開辦外幣銀行卡業務。這意味著以后繳納港險保費、接收理賠款，渠道會更順暢。這對持有香港保單的內地客戶來說，是個“拆墻松綁”的好消息。

但如果你只是想存個五年八年，賺點快錢，那真不適合你。早期退保的損失非常大，可能你交了一百萬，前兩年退保拿回來的現金價值是零。對，你沒看錯，是零。這筆錢，要等到第十個年頭左右，退保價值才開始接近你交的總保費。

怎么去驗證這些數字，怎么去交叉對比不同年份的履行比率，其實有一套笨辦法，不適合在文章里長篇大論地說。我手頭有一份清單，整理了幾家老牌公司近十年主流產品的分紅實現率原始數據，你要的話我發你。這種話不適合公開說太多，你懂的。