你好，我是大賀，北大碩士，在港險行業(yè)摸爬滾打了9年。

最近咨詢我的人越來越多，很多是被內(nèi)地理財收益逼過來的——2025年銀行理財平均年化收益才1.68%，1年期定存更是跌破1%。

大家急著找出路，一窩蜂沖向港險，張口就問"哪款產(chǎn)品收益最高"。

我跟你說實話，這個問題本身就問錯了。

選港險為什么要先選公司

我見過太多人花幾十萬買港險，研究產(chǎn)品研究得頭頭是道，什么30年翻6倍、復(fù)利6.5%，說得比我還溜。

結(jié)果呢？連保險公司是干嘛的都沒搞清楚，這錢花得太冤了。

香港匯集了全球157家保險公司，產(chǎn)品五花八門。你去對比產(chǎn)品，會發(fā)現(xiàn)一個很尷尬的事：收益都是預(yù)期的，功能差不多，這個產(chǎn)品早幾年到6.5%，那個產(chǎn)品復(fù)歸紅利更高……越比越糾結(jié)。

更關(guān)鍵的是，所有產(chǎn)品對比都是按分紅實現(xiàn)率100%來測算的。

問題是，分紅實現(xiàn)率年年在變，今年這款產(chǎn)品落后，明年可能反超回來。在一個不保證、無法預(yù)測的條件下去對比產(chǎn)品，說實話只能做個參考。

所以我常說，選港險就是在選保險公司。

一味比預(yù)期收益對新手來說沒啥意義，還得看保司有沒有能力分紅，愿不愿意給你分紅。搞清楚這一點，你才能真正避開那些"看起來很美、實際很坑"的產(chǎn)品。

香港保險公司全景圖

在正式開始拆解之前，我先幫你理清楚香港保險市場的基本格局，方便后面內(nèi)容的理解。

按股東背景，可以簡單分為三類：

• 外資公司：友邦、安盛、宏利、保誠、永明、安達、忠意。這些公司規(guī)模大、歷史久，動輒上百年，投資經(jīng)驗豐富，實力沒得說。
• 港資公司：富衛(wèi)、萬通、周大福、立橋。雖然沒有外資規(guī)模大，但勝在產(chǎn)品靈活、功能多、性價比高，香港本地人很喜歡買。
• 中資公司：國壽海外、中銀香港、太平香港、太保香港。入駐香港時間短，但背靠央企，后臺硬，安全性和穩(wěn)定性不用多說，還能對接內(nèi)地養(yǎng)老社區(qū)，這幾年在香港的影響力越來越大。

從2024年保費排名來看，友邦以275億港元穩(wěn)居第一，市場份額12.54%；宏利225億港元緊隨其后；保誠、富衛(wèi)、國壽分列三到五位。

香港保險市場能做到亞洲第一、全球第二，不是沒有理由的。你可以在這里找到來自全球各地的頭部公司，關(guān)鍵是怎么選。

接下來，我會從抗風(fēng)險能力、分紅穩(wěn)定性、投資風(fēng)格、未來競爭力四個維度，幫你把這些公司拆個底朝天。

第一關(guān)：抗風(fēng)險能力

我們動輒投入幾十上百萬買港險，安全性始終是第一關(guān)注點。

怎么判斷保司的抗風(fēng)險能力？看三個指標：償付率、信用評級、歷史和規(guī)模。

償付率，簡單說就是保險公司還債的能力。假設(shè)把名下所有保單都理賠一遍，看公司資金能覆蓋多少。香港的紅線是150%，低于這個數(shù)監(jiān)管就不讓開展新業(yè)務(wù)了。

償付率高說明履行保單賠付能力強，現(xiàn)金流充足。

但我跟你說實話，償付率并不是越高越好。過高的償付率可能意味著賬上躺著一堆現(xiàn)金，安全是安全了，可這些錢沒被充分用起來，創(chuàng)造利潤的效率自然就低了。

所以關(guān)于償付率，只要看是不是合格就行。

信用評級是第三方給的客觀參考。三大評級機構(gòu)（標普、穆迪、惠譽）中有一兩個給了A評級的，就說明保司信用還不錯。

拿幾個代表性的公司來說：

友邦成立于1919年，入港94年，資產(chǎn)規(guī)模3055億美元，償付率257%，標普AA-、穆迪Aa2、惠譽AA，三大機構(gòu)全是頂級評級。

宏利成立于1887年，入港128年，資產(chǎn)規(guī)模6852億美元，償付率250%，評級同樣很高。

千億級和百億級公司是不一樣的，百年品牌和新興企業(yè)也是不一樣的。像友邦、宏利、安盛、永明、保誠這些大公司，手握千億資產(chǎn)，立足香港超百年，品牌實力沒得說。

總結(jié)：這一關(guān)，所有主流保司的抗風(fēng)險能力都非常強，安全性不需要多擔心。

香港保險市場不是想進就能進的，能活到今天的保司都有幾把刷子，無非就是80分和90分的差距。

第二關(guān)：分紅穩(wěn)定性

這部分很重要，也是很多人踩坑的地方。

保險公司把產(chǎn)品吹得再天花亂墜，宣傳的收益再誘人，最后能不能落到實處，還得看分紅實現(xiàn)率。

我見過太多這樣的案例：沖著高收益買了某款產(chǎn)品，結(jié)果幾年后一看分紅實現(xiàn)率，心態(tài)直接崩了。

看這張表，不同保司的分紅波動差距很大：

友邦的周年/復(fù)歸紅利實現(xiàn)率在65%-164%之間，平均90%；終期紅利實現(xiàn)率74%-169%，平均103%。整體來看波動可控。

保誠就不一樣了，周年/復(fù)歸紅利實現(xiàn)率32%-135%，平均84%；終期紅利實現(xiàn)率更夸張，5%-323%，平均85%。好的年份特別好，差的年份特別差。

為什么保誠波動這么大？這和它不采用平滑機制的分紅策略有關(guān)，完全跟著市場走。

不是我嚇你，如果你心態(tài)不夠穩(wěn)，看到某一年分紅實現(xiàn)率只有5%，估計睡不著覺。

相比之下，友邦、安盛、宏利、永明這些老牌大保司表現(xiàn)穩(wěn)，波動小，多年數(shù)據(jù)扎實。萬通、周大福、國壽、中銀這些相對小一點的保司也還算穩(wěn)健。

忠意、太平、太保更有意思，分紅實現(xiàn)率全是100%，一分不多一分不少。

還有一點很多人不知道：當你比較看重提取的時候，務(wù)必單獨重視復(fù)歸紅利的實現(xiàn)率水平。

像永明、萬通、周大福、富衛(wèi)這些公司產(chǎn)品的復(fù)歸紅利占比都很高，如果復(fù)歸紅利的實現(xiàn)率數(shù)據(jù)也很漂亮，那就很完美了。

第三關(guān)：投資風(fēng)格

經(jīng)過上面兩輪篩選，我們搞定了兜底的問題。接下來就是賺錢的能力，這取決于保司的投資策略。

我一般根據(jù)權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例來劃分風(fēng)格：

• 5%以內(nèi)：保守型
• 5%以上：穩(wěn)健型
• 20%以上：激進型

保誠的權(quán)益類投資占比高達49%，妥妥的激進型。市場好的時候業(yè)績非常好，市場差的時候波動特別大，兩極分化嚴重。

國壽的權(quán)益類投資占比只有2%，屬于保守型，只求安安穩(wěn)穩(wěn)。

友邦雖然權(quán)益類投資占比是24%，但我還是把它劃為穩(wěn)健型，因為友邦的債券投資策略非常穩(wěn)妥。

宏利的投資組合里，債券投資占比61%，股票投資占比6%，剩下的是地產(chǎn)、農(nóng)田這種另類投資，屬于穩(wěn)健型。

友邦**44%**投資中國內(nèi)地政府債，這是信用級別很高的債券，怪不得都說友邦比較穩(wěn)。

很難說哪種投資風(fēng)格更好，這個要看自己的偏好：

• 激進型：適合能承受波動、追求高收益的人
• 穩(wěn)健型：適合大多數(shù)普通家庭
• 保守型：適合完全不想操心的人

另外，保司的投資最好是分散在全球的，如果集中投資在單一地區(qū)，很可能面臨自然災(zāi)害、地緣政治沖擊等風(fēng)險。

第四關(guān)：未來競爭力

前面三關(guān)解決的是"現(xiàn)在怎么樣"的問題，這一關(guān)要解決的是"未來怎么樣"。

現(xiàn)在利率下行幾乎已經(jīng)成了共識。你看內(nèi)地，1年期定存利率都跌破1%了，5年期才1.30%。

香港保司大部分資產(chǎn)都流向了債券，利率下行意味著債券利息也在下滑。那保司怎么保證賺的錢跟以前一樣多，甚至比以前更多呢？

我研究了這些年各家保司的應(yīng)對策略，發(fā)現(xiàn)主要有三種路徑。

路徑一：拉長債券久期

代表公司：友邦

香港保險公司的投資組合平均周期是12-15年，這意味著15年才能完整兌現(xiàn)一輪資產(chǎn)的投資收益。即使中間幾年有什么經(jīng)濟危機、金融波動，也能靠長時間持有來磨平損失。

友邦把這個策略發(fā)揮到了極致。2023年，到期時間超10年的債券占比達73%，遠高于2013年的48%。

這樣做的好處是：提前鎖定長期利率，提升投資確定性。

我跟你說實話，這個策略不是誰都能玩的。受規(guī)模和資金限制，小公司很難做到這一點。

安盛是什么級別的巨頭？全球資產(chǎn)6840億美元。但它超5年到期的債券占比也僅才72%，比友邦還低。

內(nèi)地保司就更不用說了，平均投資周期是6-8年。

可以說，友邦在債券投資這一塊，確實做到了其他公司做不到的程度。這也是為什么我說，如果你追求穩(wěn)，友邦幾乎是首選。

路徑二：增配權(quán)益類資產(chǎn)

代表公司：保誠、國壽海外

保誠的策略很激進，權(quán)益類投資占比高達49%。這意味著什么？市場漲的時候它漲得比誰都快，市場跌的時候它也跌得比誰都狠。

很多人問我保誠到底能不能買。我客戶里有個案例，2019年買的保誠，前幾年分紅實現(xiàn)率確實不太好看，心態(tài)有點崩。

但我跟他說，保誠雖然短期波動大，長期分紅拉通來看還是挺不錯的。如果你有耐心，給保誠足夠的時間，它是可以爭取給你一個合理回報的。關(guān)鍵是你得扛得住中間的波動。

國壽海外走的是另一條路。之前它家產(chǎn)品保證收益高，但低利率環(huán)境下投資壓力很大。所以后來的新品傲瓏盛世改成了英式分紅，提高了權(quán)益類投資占比，收益更高。

這說明什么？保司也在根據(jù)市場環(huán)境調(diào)整策略，不是一成不變的。

路徑三：增加另類投資

代表公司：安盛、宏利、永明

什么叫另類資產(chǎn)？就是剔除主流的股票、債券，比如房產(chǎn)、農(nóng)田、林地、公共基礎(chǔ)設(shè)施等等。

這類資產(chǎn)有個特點：跟債券、股票等資產(chǎn)的相關(guān)性非常低，可以帶來更穩(wěn)定甚至是逆向的回報，大大降低資產(chǎn)組合的風(fēng)險。

安盛在這方面是真正的先行者。2007年就開始布局ESG板塊，2015年率先宣布完全退出煤炭行業(yè)，2023年完成超過250億歐元的綠色投資。

很多保司是這幾年才開始關(guān)注ESG，但安盛在07年就開始布局了。從這個角度講，安盛不是追隨市場，而是引領(lǐng)市場趨勢。

宏利雖然沒有安盛布局得早，但這些年后來居上。根據(jù)年報信息，宏利4000多億加元的資產(chǎn)當中，除了債券和股票，剩下的幾乎三到四成全部都是另類資產(chǎn)，ESG投資金額更是達到了398億美元。

這個我見多了，越是大公司，越舍得在另類投資上下功夫。因為這需要專業(yè)團隊、長期資金、全球視野，小公司根本玩不起。

小結(jié)：誰的未來更有競爭力？

從應(yīng)對利率下行的策略來看：

• 友邦：拉長債券久期，鎖定長期利率，走穩(wěn)健路線
• 安盛、宏利：大力發(fā)展另類投資，分散風(fēng)險，追求超額收益
• 保誠：增配權(quán)益類資產(chǎn)，博取高收益，但波動大
• 永明：另類投資+穩(wěn)健配置，兼顧穩(wěn)定和收益

這幾家公司的共同點是：都有清晰的應(yīng)對策略，而且有資源和能力去執(zhí)行。

相比之下，一些小公司就比較被動了，只能跟著市場走，沒有主動調(diào)整的能力。

結(jié)論：不同需求選誰

梳理完這四關(guān)，我自己最大的感覺就是：大公司果然是大公司，各種數(shù)據(jù)一對比下來，家底真的挺重要。

除了激進的保誠之外，友邦、安盛、宏利、永明，都是各方面表現(xiàn)都很棒的公司。

如果你首先求穩(wěn)，就選友邦。

友邦的品牌歷史跟其他國際大保司相比不落下風(fēng)，抗風(fēng)險能力好，債券久期拉得長，每一步都走得很穩(wěn)妥。而且它家的產(chǎn)品環(huán)宇盈活最近賣得挺好，公司靠譜的前提下產(chǎn)品表現(xiàn)也不錯。第一次接觸港險的朋友，我覺得可以考慮考慮。

如果你穩(wěn)中求進，可以選宏利和安盛。

宏利資產(chǎn)規(guī)模很大、投資策略也很穩(wěn)健，它家的網(wǎng)紅產(chǎn)品宏摯傳承上市以來收益一直都是市場第一梯隊。之前總有人說這款產(chǎn)品激進，但了解背后的公司之后，你還會這么覺得嗎？

安盛是香港市場規(guī)模最大、資歷最老的保司，算是班里的大學(xué)霸。雖然它家最近的產(chǎn)品沒有什么特別值得說的，但公司底子在那里，等之后有好的產(chǎn)品我會給大家推薦。

如果你想早點領(lǐng)錢，首選永明。

它家的萬年青星河系列二最近也是很火，復(fù)歸紅利占比高，保證收益也高。注重提取功能的朋友，可以重點看看。

最后我想說，選港險公司不是選"最好的"，而是選"最適合自己的"。

你是求穩(wěn)還是求收益？能不能承受波動？打算持有多久？這些問題想清楚了，再去選公司，才不會踩坑。

大賀說點心里話

看完這篇文章，你應(yīng)該對港險公司有了系統(tǒng)的認知。但說實話，選對公司只是第一步，怎么買、什么時候買、找誰買，這里面的門道更多。