你好，我是大賀。

今天聊兩家公司。永明和安盛。

更具體一點，是永明「萬年青·星河尊享/傳承II」，和**安盛「盛利2」**這一類儲蓄分紅險。

最近很多朋友問我。兩家都是大公司。評級也都很硬。為什么永明萬年青最快能做到第10年保證回本。安盛盛利2這一類產品，卻要看到第25年保證回本。

這事兒我得跟你掰開揉碎說。

因為這不是單純的產品設計差異。背后是兩家保險公司，對未來市場的不同判斷。一個在做減法。一個在做加法。

截至2026年05月10日看，這個差異已經很明顯了。

安盛做減法，永明做加法

安盛和永明，過去一年做了兩件完全相反的事。

安盛賣掉了自己的資管公司 AXA IM。這個資管平臺的規模，外界常說是六七千億美元級別。換成歐元口徑，資料里也能看到接近8500億歐元的管理資產。

永明這邊，反而在整合資產管理平臺。它不是把資管拆出去。它是把資管、保險、財富業務往一起擰。

這兩張圖放在一起看，很有意思。

安盛這張，是 AXA IM 加盟法國巴黎銀行。意思很清楚。資管業務不再放在自己體系里扛。

永明這張，寫的是加速成為全球最佳資產管理和保險公司。方向也很清楚。它要把資管做成主引擎。

我對這件事的判斷很直接。

安盛是更保守的選擇。永明是更進取的選擇。

這不是說誰一定更好。也不是說誰有問題。兩家公司都不是小角色。

但它們確實走向了兩條路。

買港險就是買公司，買它的投資能力。分紅險不是一年兩年的理財。它是幾十年的合同。你這筆錢要在保司賬上躺30年。你得看清它怎么活下去。

安盛51億歐元套現，背后不是小動作

先看安盛。

安盛把 AXA IM 賣給法國巴黎銀行。交易對價是51億歐元。AXA IM 的管理資產規模接近8500億歐元。這不是邊角料業務。

法國巴黎銀行旗下的 BNP Paribas Cardif，還擬投入高達1600億歐元儲蓄和保險資產。資料里提到，合并后的資產管理公司總規模達到1500億歐元。交易預計在2025年年中完成。交易第三年，預計投資資本回報率超過18%。

很多人看到這里，會本能緊張。

這么大的資管公司。怎么說賣就賣。以后安盛保單的投資能力，會不會變弱。

我會分開看。

短期看，香港分紅保單不會突然變天。產品設計、資產負債匹配、分紅政策，核心決策還在安盛手里。

但長期看，我會有保留。

從自有資管切換到第三方委托，行業里常見的摩擦成本大約是0.3%。這個數字單年看不嚇人。放到30年、40年，就不是小事。

分紅險最怕的，不是某一年少一點。最怕的是復利鏈條被長期磨損。

安盛為什么賣。

我理解不是它不會投資。也不是它沒實力。更像是一次資本賬上的取舍。

歐洲監管環境越來越緊。保險和資管一起做，資本占用會變重。資管規模看起來很大。但利潤效率未必好。還要承擔市場波動。

安盛這一步，像是壯士斷腕。

它把復雜的東西切出去。把風險降下來。回到保險本業。更穩。更輕。更像歐洲老牌金融集團的打法。

如果你特別討厭波動。安盛這種風格，確實讓人安心。

但你要接受一個現實。

它的風格不是沖收益。它更像把車速降下來。把安全帶系緊。能走很久。但不一定跑得最快。

安盛香港盤子穩，永明資管火力更集中

再看兩家的資管底層。

安盛在香港有220億歐元的投資盤子。配置也很清楚。

公開市場固定收益占57%。上市股票占20%。另類債權占9%。私募股權占3%。現金是0%。其他占6%。

這套配置不激進。固定收益是主心骨。股票占一部分。另類債權和私募股權做補充。

你要問我怎么看。

安盛的盤子，穩。也克制。它沒有把自己打扮成高收益選手。

這點對保守型家庭很重要。

尤其是給孩子做教育金，或者給自己做養老底倉。你本來就不想每天擔心市場漲跌。安盛的風格，是能理解的。

不過，永明這邊不一樣。

永明把 MFS、SLC、印度資管公司等平臺，整合成永明資管 Sun Life Asset Management。它不是單點能力。它是一個資管群。

資料里提到的 SLC Management，本身就由多家專業機構組成。

SLC Fixed Income 有超過150年投管經驗。CRESCENT 有30多年投管經驗。BGO 于1911年成立。InfraRed Capital Partners 有超過25年投管經驗。AAM 是美國最大投資解決方案平臺之一。

這個地方，我的態度會更明確一點。

如果只比較資管進攻性和平臺厚度，我會更偏向永明。

安盛是把風險切出去。永明是把能力收回來。

這兩種都能活。但對分紅險客戶來說，差異很現實。

分紅險的錢，不是躺在保單里睡覺。它要被保險公司拿去做長期資產配置。債券、股票、另類資產、地產、基建，都會影響未來分紅。

朋友們，別只盯著演示6.5%。

演示只是結果。資管能力才是底層。

同樣一個市場。別人買到5%的債。你能不能買到6%。別人權益長期做8%。你能不能做到更高。別人波動時被動防守。你能不能找到便宜資產。

這些東西，最后都會回到保單現金價值里。

組織協同這件事，別低估

很多人看保險公司，只看品牌和評級。

我不反對。評級很重要。

但分紅險還有一個很關鍵的點。就是組織協同。

安盛現在的動作，是拆分退出。把 AXA IM 賣給外部機構。以后可以繼續合作。但關系變了。

永明的動作，是打造全球投資大腦。把不同資產管理能力整合起來。

這張圖說的是 MFS、SLC Management 以及 AAM 等平臺。表面看是宣傳圖。實際背后是組織效率。

保險公司最大的優勢，是長期資金。

一張分紅保單，可能放30年、50年，甚至更久。長期資金最適合投長期資產。問題是，你有沒有能力找到好資產。有沒有能力管理久期。有沒有能力穿越周期。

永明現在想做的，就是讓保險、資管、財富業務之間更緊。

這會影響什么。

會影響未來分紅。會影響保證回本速度。也會影響提錢體驗。

比如你要中途提取。保單有沒有足夠現金價值。有沒有更早回本。有沒有更厚安全墊。這些都不是銷售話術。它們都來自底層投資和精算安排。

這幾年，香港保監局的 RBC 風險資本監管體系持續升級。保證回報越高，占用資本越多。市場里也常提到，保司資本充足率要求提升到**150%**這個水平線。

在這種背景下，誰敢寫更高保證。誰敢寫更快保證回本。背后一定要有資本和投資能力撐住。

我不會把保證回本快，簡單理解成“產品更會營銷”。

恰恰相反。保證部分寫進合同。它是硬承諾。保司未來要兌現。

能寫出來。敢寫出來。長期能扛住。這才是關鍵。

盛利2要25年，萬年青最快10年

我們回到產品本身。

港險分紅險的收益，大約**80%-90%**來自分紅。分紅來自保費再投資。

背后管資產的公司越強。客戶能分到的蛋糕，理論上就越多。

橫向看，友邦、安盛、宏利這類王牌產品，保證回本普遍在17-18年附近。

安盛盛利2這一類，資料里對應安盛盛利2/摯匯儲蓄計劃，保證回本期是第25年。

永明萬年青就不一樣。

萬年青星河傳承保證回本期第10年。星河尊享保證回本期第13年。

這個差距很大。

第10年和第25年，不是差了一個小臺階。是差了整整一代人的資金周期。

你給孩子準備教育金。第10年回本，和第25年回本，感受完全不同。

你給自己做養老現金流。第13年有保證底線，和第25年才保證回本，心態也完全不同。

這也是我比較明確的判斷。

如果你看重保證回本速度，永明萬年青明顯更占優。

尤其是保守家庭。嘴上說長期持有。心里其實很在意中途安全墊。那第10年、第13年的保證回本，就很有價值。

不過，也別把安盛看得一無是處。

安盛盛利2這種慢回本，正好反映它的保守。它不愿意在保證部分寫太激進。它把更多空間留給長期分紅和穩健經營。

這類產品適合什么人。

適合非常長期的錢。適合不打算中途動。適合更喜歡安盛品牌和穩健風格的人。

但如果這筆錢未來10到15年可能要用。

我不建議你把安盛盛利2放在第一順位。

第25年保證回本，太慢了。

1.00%和0.23%，看的是長期硬底線

再看長期保證 IRR。

香港 RBC 監管體系下，保險公司許諾的每一分錢保證回報，未來都要剛性兌付。它不是隨便寫的。

保險公司通常會拿約40%保費去買 AAA 高評級債券。票面利息5%的債，大約20年滾存到100%本金。

這就是很多產品保證回本二十年左右的底層邏輯。

如果票面利息從5%提升到6%，保證回本速度可以從20年提前到15年。

這1個百分點，很要命。

在普通理財里，1%看著不起眼。在幾十年的保單里，1%會改變回本期。也會改變安全墊厚度。

資料里還有一個長期數據。

在60年及以后，萬年青星河尊享II/傳承II 的保證 IRR 達到1.00%。盛利II·至尊只有**0.23%**左右。

這個數據不性感。很多人會覺得，1%也不高。

但我反而很重視。

因為這是保證部分。不是演示。不是預期。是合同底線。

保證IRR越高，說明保司愿意給客戶留的硬底線越厚。

永明敢這么寫。背后還是固收能力和資本安排。

再看永明分紅賬戶歷史。

過去30年，永明分紅一般賬戶給到客戶6%以上的長期復利。分紅規模利率在1991年是10.90%。從2023年起，穩定在6.25%。

這組數據，我不會神化它。

歷史不等于未來。分紅也不是保證。

但它至少說明，永明這套分紅賬戶長期運行過。不是剛包裝出來的故事。

資本市場每個數字背后，都是精算假設。不是憑空捏造。

產品能寫到什么保證。預期能演示到什么水平。長期能平滑到什么程度。都跟資產端有關。

這也是我一直強調的。

買香港保險，不是買一張漂亮計劃書。

是買一家公司的長期經營能力。

寫在最后：兩家評級都硬，但選擇不一樣

最后看評級。

安盛信用評級很強。標準普爾AA。惠譽AA。穆迪Aa2。

永明也不弱。S&P 標準普爾AA。A.M.Best 貝氏A+。穆迪Aa3。DBRS 晨星AA。

兩家公司都安全。都不是小平臺。都經得起長期合同的基本篩選。

但怎么選，我會這樣分。

你極度保守。更在意品牌穩、少折騰、少波動。安盛盛利2可以看。

它的氣質就是穩。做減法。降風險。把復雜業務切出去。不是追求速度的選手。

你更看重保證回本速度、資管協同、長期保證底線。永明萬年青更值得優先看。

尤其是萬年青星河傳承II和尊享II。第10年、第13年的保證回本，很有殺傷力。長期保證 IRR 到1.00%，也比盛利II·至尊的**0.23%**厚很多。

大部分人買港險，容易犯一個錯。

只看演示6.5%。覺得每家公司差不多。最后挑名氣大的。

我不建議這樣。

幾十年的合同，不是一兩年的理財。你要看這家公司怎么管錢。怎么控風險。怎么在監管變嚴后，繼續給客戶寫保證。怎么把利潤分給保單持有人。

我的個人偏好也很明確。

如果是我給一個長期家庭賬戶做配置，永明萬年青會排在更前面。

不是安盛不好。

而是這一次對比里，永明在資管平臺、保證回本、長期保證 IRR 上，給出的東西更實在。

安盛適合求穩的人。

永明適合愿意用長期資金，去換更強資管彈性的人。

別選錯風格。

風格不匹配，比產品本身更麻煩。

大賀說點心里話

港險產品不是只比一張收益表。尤其是永明和安盛這種大公司，更要看底層邏輯和購買渠道。你要是真準備配置，我建議先把產品、繳費期、提取節奏和成本一起算清楚。