你好，我是大賀。

今天這篇聊宏利。更準(zhǔn)確一點(diǎn)，是聊宏利「宏摯家族（宏摯傳承 & 宏摯家傳承）」。

我自己是2020年買過(guò)宏利保單的老客戶。說(shuō)實(shí)話一開始我也糾結(jié)。那時(shí)候我最擔(dān)心的不是產(chǎn)品講得好不好，而是這家公司后面能不能穩(wěn)。分紅能不能兌現(xiàn)。資產(chǎn)端是不是夠硬。

現(xiàn)在是2026年05月10日。宏利2025年全年業(yè)績(jī)已經(jīng)出來(lái)了。我把這份年報(bào)重新看了一遍。

朋友經(jīng)常問(wèn)我后悔不。

我的回答比較直接：不后悔。宏利這份年報(bào)，確實(shí)給了老客戶更強(qiáng)的持有信心。

但我要先把話說(shuō)清楚。

年報(bào)強(qiáng)，不等于任何宏利產(chǎn)品都適合你。公司穩(wěn)，也不等于演示收益一定會(huì)實(shí)現(xiàn)。尤其是儲(chǔ)蓄分紅險(xiǎn)，不能只看一個(gè)6.5%。

我會(huì)更關(guān)心三件事。公司賺不賺錢。資產(chǎn)端夠不夠穩(wěn)。產(chǎn)品現(xiàn)金價(jià)值節(jié)奏，和你的用錢時(shí)間能不能對(duì)上。

宏利2025年報(bào)出爐，香港這次真的很關(guān)鍵

宏利2025年的幾個(gè)數(shù)字，放在保險(xiǎn)公司里看，分量不輕。

集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)到10,254億加元。總投資資產(chǎn)達(dá)到4,599億加元。同比提高4%。

新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)18%。歸屬于股東的凈收入是56億加元。比2024年上升2億加元。

還有一個(gè)細(xì)節(jié)。宏利宣布普通股股息上調(diào)10.2%。

這不是一個(gè)小動(dòng)作。保險(xiǎn)公司敢提高股息，背后看的是盈利、資本、現(xiàn)金流。它不是宣傳頁(yè)上的話。它是真金白銀地對(duì)股東做承諾。

我看宏利這份年報(bào)，最重要的不是總資產(chǎn)過(guò)萬(wàn)億。

總資產(chǎn)大，當(dāng)然是好事。但保險(xiǎn)公司不能只看大。更要看新業(yè)務(wù)還能不能長(zhǎng)。看核心盈利有沒(méi)有掉。看資本充足度有沒(méi)有壓力。

這次宏利的全年核心盈利，以及保險(xiǎn)新造業(yè)務(wù)表現(xiàn)，都創(chuàng)下新高。這個(gè)就比較硬。

還有一個(gè)點(diǎn)，很多人容易忽略。

香港市場(chǎng)占據(jù)集團(tuán)近四成的新業(yè)務(wù)價(jià)值。

這句話很關(guān)鍵。

港險(xiǎn)客戶買宏利，買的不是一個(gè)邊緣市場(chǎng)的產(chǎn)品。香港市場(chǎng)本身，就是宏利集團(tuán)增長(zhǎng)里的核心位置。它不是可有可無(wú)的分支。

我當(dāng)年就是這么選的。我不太喜歡只看產(chǎn)品頁(yè)面。我更喜歡反過(guò)來(lái)看公司。

如果一個(gè)市場(chǎng)在集團(tuán)里越來(lái)越重要。產(chǎn)品資源、服務(wù)資源、渠道資源，通常也會(huì)跟著傾斜。這個(gè)邏輯很現(xiàn)實(shí)。

核心盈利75億加元，這組7年曲線我愿意給高分

再看經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

2025年，宏利全年核心盈利錄得75億加元。折合人民幣約381.47億元。新造業(yè)務(wù)CSM錄得249.69億加元。上升28%。NBV上升18%。APE銷售額上升14%。核心EPS為4.21加元。較2024年上升8%。

這些詞看著有點(diǎn)財(cái)報(bào)味。

簡(jiǎn)單講，就是老業(yè)務(wù)賺錢，新業(yè)務(wù)也在長(zhǎng)。每股盈利也在變好。不是靠單一指標(biāo)撐場(chǎng)面。

拉長(zhǎng)看更明顯。

宏利集團(tuán)新業(yè)務(wù)價(jià)值，2018年是17億加元。2025年是35億加元。

七年時(shí)間，翻到這個(gè)量級(jí)。中間也有波動(dòng)。但整體方向很清楚。向上。

核心盈利也類似。

2018年是56億加元。2025年是75億加元。

這不是暴沖型曲線。它更像保險(xiǎn)公司該有的樣子。慢慢往上爬。中間不追求特別刺激。底盤不能亂。

新業(yè)務(wù)年化保費(fèi)更明顯。

2018年是55億加元。2025年是97億加元。

我對(duì)這組數(shù)據(jù)的判斷很明確。

宏利2025年不是一般意義上的“還不錯(cuò)”。它確實(shí)站上了2018年以來(lái)的新臺(tái)階。

不過(guò)，這里也要冷靜。

年報(bào)漂亮，不代表你買的分紅險(xiǎn)就沒(méi)有變量。分紅險(xiǎn)的非保證部分，始終要看未來(lái)投資表現(xiàn)、公司分紅政策、長(zhǎng)期利率環(huán)境。這個(gè)邊界必須記住。

這幾年香港保險(xiǎn)市場(chǎng)還有一個(gè)變化。分紅實(shí)現(xiàn)率披露越來(lái)越透明。2025年各大公司也持續(xù)更新數(shù)據(jù)。宏利多款儲(chǔ)蓄產(chǎn)品的非保證分紅實(shí)現(xiàn)率，保持在90%-100%區(qū)間，部分產(chǎn)品超過(guò)100%。

這對(duì)老客戶很重要。

宣傳數(shù)字我聽聽就好。實(shí)現(xiàn)率我會(huì)認(rèn)真看。這是買完以后最真實(shí)的檢驗(yàn)。

買完這些年我最大的感受是，港險(xiǎn)不要只問(wèn)“演示多少”。更要問(wèn)“過(guò)去有沒(méi)有兌現(xiàn)”。這兩個(gè)問(wèn)題，完全不是一回事。

香港貢獻(xiàn)39.5%，這不是一個(gè)小市場(chǎng)

再看香港。

亞洲市場(chǎng)，也就是宏利財(cái)報(bào)里對(duì)應(yīng)香港的重要板塊，2025年核心盈利達(dá)到29.69億加元。占集團(tuán)39.5%。

這個(gè)比例很高。

香港宏利2025年新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)到10億美元。核心盈利達(dá)到11億美元。年化保費(fèi)達(dá)到20億美元。刷新歷史紀(jì)錄。

這一段我想說(shuō)得直白一點(diǎn)。

如果你要買香港儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，宏利不是一個(gè)只能“順手看看”的公司。它應(yīng)該放進(jìn)認(rèn)真比較名單。

理由不是名氣。是香港業(yè)務(wù)在集團(tuán)里的分量。也是這幾年增長(zhǎng)數(shù)據(jù)給出的市場(chǎng)位置。

再補(bǔ)兩個(gè)安全墊指標(biāo)。

宏利2025年全年核心ROE是16.5%。第四季是17.1%。2025年第四季LICAT比率是136%。

ROE代表賺錢效率。LICAT看資本充足。兩者放一起看，更有意義。

全球財(cái)富與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)WAM，全年核心盈利增長(zhǎng)14%。同時(shí)有143億加元凈流出。

這個(gè)地方不要誤讀。

凈流出看起來(lái)不好看。但素材里提到，主要源于退休計(jì)劃正常兌現(xiàn)，以及零售業(yè)務(wù)凈銷售額階段性調(diào)整。我不會(huì)把它看成基本面惡化。

當(dāng)然，我也不會(huì)完全忽略。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本身有周期。后面還要繼續(xù)觀察。

4599億投資資產(chǎn)，77.5%放在固收上

保險(xiǎn)公司最后拼什么？

不是誰(shuí)宣傳更響。是資產(chǎn)端能不能撐得住負(fù)債。

截至2025年12月31日，宏利總投資資產(chǎn)是4,599億加元。其中**77.5%**是固定收益資產(chǎn)。

這個(gè)比例，我是喜歡的。

儲(chǔ)蓄分紅險(xiǎn)的底層邏輯，不是激進(jìn)炒資產(chǎn)。它需要長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流。固收資產(chǎn)占比高，本質(zhì)上是在給負(fù)債端做匹配。

宏利的地域分布也比較分散。

約**40%**資產(chǎn)投資于美國(guó)。**27%**在加拿大。**22%**在亞洲及其他地區(qū)。**10%**在歐洲。

我對(duì)這個(gè)結(jié)構(gòu)的看法也很明確。

宏利不是在押?jiǎn)我粎^(qū)域。它是在做全球資產(chǎn)分散。

美國(guó)占比高。加拿大是基本盤。亞洲和歐洲也有配置。這樣的組合，不一定每年都最激進(jìn)。但抗波動(dòng)能力會(huì)更好。

它還重倉(cāng)防御性政府債券與公用事業(yè)債券。

這類資產(chǎn)沒(méi)有那么性感。但對(duì)保險(xiǎn)公司很有用。現(xiàn)金流穩(wěn)定。波動(dòng)相對(duì)低。

作為老客戶，我不希望保險(xiǎn)公司拿我的長(zhǎng)期保單去搏高彈性。我更希望它慢一點(diǎn)，穩(wěn)一點(diǎn)，能穿越周期。

96%投資級(jí)，這才是債券端最該看的地方

再把債券拆細(xì)一點(diǎn)。

宏利的多元債券及私募債券，占總投資資產(chǎn)的58%。規(guī)模達(dá)到2,659億加元。同比增加56億加元。

債務(wù)證券及私募債券里，**96%**是投資級(jí)評(píng)級(jí)。**70%**評(píng)級(jí)達(dá)到A級(jí)及以上。

這兩個(gè)數(shù)字，比“總資產(chǎn)大”更值得看。

行業(yè)配置也比較清楚。

政府及機(jī)構(gòu)債券占33%。公共設(shè)施占17%。非周期性消費(fèi)品占9%。工業(yè)占9%。能源占7%。銀行業(yè)占5%。房地產(chǎn)相關(guān)占5%。

后面還有周期性消費(fèi)品、其他金融服務(wù)、基礎(chǔ)材料、保險(xiǎn)、通訊、按揭抵押債券等低權(quán)重配置。

我的判斷是：

政府及機(jī)構(gòu)債券，是這套組合的壓艙石。公共設(shè)施和剛需行業(yè)，是第二層穩(wěn)定器。

金融和地產(chǎn)相關(guān)配置并不算很激進(jìn)。銀行業(yè)5%。房地產(chǎn)相關(guān)5%。其他金融服務(wù)3%。

這個(gè)比例我能接受。

如果金融地產(chǎn)占比太高，我會(huì)謹(jǐn)慎。宏利這里沒(méi)有明顯過(guò)度集中。

證券化資產(chǎn)這塊，也可以看一下。

優(yōu)質(zhì)證券化資產(chǎn)中，70%資產(chǎn)質(zhì)量達(dá)到A及以上等級(jí)。波動(dòng)較高的證券化資產(chǎn)只占總資產(chǎn)0.5%。合計(jì)20億加元。其中**95%**為A及以上等級(jí)。

這就是我說(shuō)的，年報(bào)要看資產(chǎn)質(zhì)量。

看完這一段，我對(duì)宏利資產(chǎn)端的態(tài)度是：穩(wěn)健偏保守，適合做長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的底盤。

但我也提醒一句。固收占比高，不代表完全沒(méi)有利率風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期利率變化，會(huì)影響資產(chǎn)估值和再投資收益。分紅險(xiǎn)的非保證收益，也會(huì)跟這些變量有關(guān)。

別把“穩(wěn)”理解成“沒(méi)有波動(dòng)”。這是兩回事。

宏摯傳承和宏摯家傳承，適合長(zhǎng)期錢，不適合短錢

最后落到產(chǎn)品。

據(jù)香港保監(jiān)局2025年第三季度數(shù)據(jù)，宏利香港在經(jīng)紀(jì)渠道的標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)排名，以61億港幣穩(wěn)居市場(chǎng)二甲。同比勁增93%。

這幾年身邊新買港險(xiǎn)的朋友確實(shí)越來(lái)越多。2025年前三季度，內(nèi)地訪客新造保費(fèi)約450億港元。儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品占比超過(guò)55%。

這個(gè)熱度不是憑空來(lái)的。人民幣利率下行。家庭長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄需求還在。很多人開始重新看美元資產(chǎn)和港險(xiǎn)配置。

2026年1月，宏摯家族新上線宏利宏摯家傳承。

重點(diǎn)數(shù)據(jù)是：5年繳費(fèi)，27年6.5%。宏摯家傳承(GS)第10年回報(bào)率4.29%。第20年6.00%。宏摯家傳承(GC)第30年退保價(jià)值585%，回報(bào)率6.50%。第40年退保價(jià)值1099%，回報(bào)率6.50%。

宏摯家族里，兩款產(chǎn)品的定位不一樣。

宏摯傳承，更偏前期高回報(bào)和靈活提取。留學(xué)、置業(yè)、創(chuàng)業(yè)，這種中前期可能要用錢的家庭，可以重點(diǎn)看它。

宏摯家傳承，更偏中后期穩(wěn)健增值和多元傳承。養(yǎng)老金儲(chǔ)備、資產(chǎn)傳承、家族財(cái)富安排，這類需求更匹配。

我的立場(chǎng)很清楚。

如果你的錢10年內(nèi)大概率要用，不要只沖著6.5%買宏摯家傳承。

它更適合長(zhǎng)期錢。尤其是你能接受20年、30年維度。這時(shí)候它的優(yōu)勢(shì)才會(huì)慢慢出來(lái)。

如果你需要前期提取靈活，我會(huì)優(yōu)先看宏摯傳承，而不是硬套宏摯家傳承。

如果你就是想給孩子做長(zhǎng)期教育金后半段，或者給自己做退休現(xiàn)金流，再疊加傳承安排，宏摯家傳承才更順。

現(xiàn)在回頭看，我買宏利這些年，最看重的不是某一年收益特別驚艷。是公司沒(méi)有掉隊(duì)。香港市場(chǎng)仍然強(qiáng)。資產(chǎn)端沒(méi)有亂來(lái)。產(chǎn)品線也在迭代。

宏利香港服務(wù)超過(guò)260萬(wàn)港澳客戶。這個(gè)客戶基礎(chǔ)，也不是一天做出來(lái)的。

另外，宏利這兩年服務(wù)端也在升級(jí)。比如第四季與本地大型醫(yī)院推出“門診及日間癌癥治療免找數(shù)服務(wù)”，并與保柏簽訂策略性合作備忘錄。

這些東西不一定體現(xiàn)在演示收益里。但作為老客戶，我會(huì)在意。保險(xiǎn)不是買完就結(jié)束。后面服務(wù)能不能跟上，很現(xiàn)實(shí)。

最后給一句我的判斷。

宏摯家族值得認(rèn)真看。宏摯家傳承適合長(zhǎng)期資金。宏摯傳承更適合前期有提取需求的人。短期周轉(zhuǎn)錢，別碰。

這不是產(chǎn)品好不好的問(wèn)題。是你的錢能不能等。

大賀說(shuō)點(diǎn)心里話

看港險(xiǎn)，別只看演示表。渠道、費(fèi)率、核保、后續(xù)服務(wù)，都會(huì)影響你最后買得值不值。想把宏摯家族和同類產(chǎn)品放一起算清楚，可以找我?guī)湍憧匆话嬲鎸?shí)方案。