作為從業(yè)10年的精算師，我日常的工作就是和“大數(shù)法則”與“現(xiàn)金流折現(xiàn)”打交道。市面上很多號稱“復(fù)利7%”的香港儲蓄險(xiǎn)，在我眼里，需要被打回原形，用IRR（內(nèi)部收益率）這把尺子重新量一量。

今天，我們拋開銷售話術(shù)，只看合同條款與歷史數(shù)據(jù)，深度扒開香港宏利某款主打儲蓄產(chǎn)品的底褲。如果你只想聽“收益高、能避債”，現(xiàn)在可以劃走。但如果你想知道“第20年你到底能拿回多少錢”，請往下看。

一、為什么是香港保險(xiǎn)？數(shù)據(jù)不說謊

在談產(chǎn)品之前，我們先聊聊“池子”。內(nèi)地保險(xiǎn)資金受監(jiān)管限制，超過70%配置在債券等固收資產(chǎn)，鎖死了長期收益的上限。而香港保險(xiǎn)公司的投資自由度極高。

請先看這張圖，它揭示了香港保司為何有能力給出高預(yù)期收益——

【圖1】全球保險(xiǎn)市場規(guī)模數(shù)據(jù)，支撐香港保司進(jìn)行全球化多元資產(chǎn)配置

宏利作為加拿大百年老店，管理資產(chǎn)規(guī)模龐大。它的投資組合是典型的“債券+股票+另類投資”的混合體。這意味著，在牛市時，它能吃到權(quán)益市場的紅利；在熊市時，高評級的債券能提供安全墊。

精算師注：這種“攻守兼?zhèn)洹钡耐顿Y組合，決定了它的收益曲線不會像內(nèi)地固收產(chǎn)品那樣“一眼望到頭”，而是具有更大的波動性和增長潛力。這也是香港分紅險(xiǎn)預(yù)期收益能跑到5%-7%的根本原因。

二、宏利產(chǎn)品測評：拆解承諾收益與真實(shí)IRR

我們選取宏利目前在售的一款旗艦儲蓄產(chǎn)品做模型測算。為了避嫌，隱去具體產(chǎn)品名，以“宏利儲蓄X”代稱。假設(shè)被保人為30歲男性，非吸煙，年繳10萬美元，繳5年，總保費(fèi)50萬美元。

我們最關(guān)心的是：體現(xiàn)在合同里的保證現(xiàn)金價(jià)值是多少？預(yù)期的退保總價(jià)值（保證+非保證紅利）是多少？

1. 官方演示 vs 精算師模型

以下是該產(chǎn)品在不同保單年度的現(xiàn)金價(jià)值表現(xiàn)（單位：美元）。你不用看花哨的宣傳，看數(shù)字即可。

關(guān)鍵真相：

• 回本時間較長: 保證回本（即保證現(xiàn)金價(jià)值超過已繳保費(fèi)）至少要第20年。在此之前退保，如果是按照保證價(jià)值，你會虧本。
• IRR的時間價(jià)值: 不要被30年的6.3%迷惑。這個數(shù)字計(jì)算的基數(shù)是50萬。如果你持有20年，IRR是5.6%，換算成單利大概7%左右。
• 非保證部分風(fēng)險(xiǎn): 預(yù)期總價(jià)值中的“非保證紅利”占比很高（前10年尤其明顯）。如果宏利的分紅實(shí)現(xiàn)率不及預(yù)期，你的實(shí)際IRR可能只有3%-4%。

2. 分紅實(shí)現(xiàn)率：歷史數(shù)據(jù)的權(quán)重

很多銷售會告訴你“宏利分紅實(shí)現(xiàn)率100%”。這是事實(shí)，但需要辯證看。宏利官網(wǎng)（如監(jiān)管局分紅率列表網(wǎng)頁）可以查到，對于老牌旗艦產(chǎn)品，近5年的分紅實(shí)現(xiàn)率基本在90%-110%之間。

但這不代表未來的產(chǎn)品也能做到。對于2015年以后發(fā)行的新產(chǎn)品，由于投資期限短，累積的數(shù)據(jù)較少，不確定性更高。

為了讓你有直觀感受，請看我根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理的對比圖。這個圖對比了不同保司的成立時間、信用評級，這直接關(guān)系到分紅實(shí)現(xiàn)率的穩(wěn)定性。

【圖2】宏利公司信用評級高，成立時間長，為分紅穩(wěn)定性提供了一定背書

宏利在表格中表現(xiàn)穩(wěn)定，但具體到你買的這款產(chǎn)品，需要單獨(dú)查它的“履行比率”。記住，宏利和友邦是雙雄，但宏利的分紅策略通常更激進(jìn)一些，股性更足。這意味著，在股市好的年份，你賺得多；在股市差的年份，你虧得也可能比友邦多。

三、內(nèi)地 vs 香港，到底怎么選？

很多人拿內(nèi)地增額終身壽（復(fù)利3.0%）和香港儲蓄險(xiǎn)比。這是典型的蘋果比橘子。與其這么說，不如看下面的核心差異對比表：

請?jiān)倏催@張圖，它直觀展示了香港儲蓄險(xiǎn)與大陸儲蓄險(xiǎn)的核心區(qū)別——

【圖3】兩地儲蓄保險(xiǎn)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)邏輯上的本質(zhì)不同

結(jié)論：不要用內(nèi)地的邏輯去買香港保險(xiǎn)。如果你接受不了前期賬戶價(jià)值可能低于本金，并且只打算持有7-10年，請果斷放棄宏利儲蓄險(xiǎn)，它不適合你。如果你有一筆15年以上不動的閑錢，并且看好美元資產(chǎn)，宏利是一個值得考慮的選擇。

四、實(shí)操避坑：你應(yīng)該怎么買？

1. 繳費(fèi)與開戶

如果你決定投保，繳費(fèi)必須親赴香港簽約。今年有個利好：2025年3月起，港澳銀行內(nèi)地分行可以開辦外幣卡業(yè)務(wù)。這解決了以前繳費(fèi)和后續(xù)理賠款回境的大難題。

開戶是第一步，下面這張圖是常用的銀行推薦，方便你安排行程：

【圖4】赴港投保前的銀行開戶攻略，方便資金流轉(zhuǎn)

2. 寫在最后：我的最終建議

• 如果你問我現(xiàn)在買不買？ 我的答案是：如果你能接受前面10年賬戶價(jià)值低于本金，并且持有超過20年，可以買。這是用流動性換取潛在的高收益。
• 如果你問買誰？ 宏利這款產(chǎn)品在長期（20年以上）的收益演示中處于市場第一梯隊(duì)。但它的波動性略高于友邦。如果你更保守，選友邦；如果你更激進(jìn)，選宏利。
• 永遠(yuǎn)記住：分紅實(shí)現(xiàn)率不代表未來。無論是哪個銷售給你看多漂亮的演示圖，你都要做好“實(shí)際IRR可能打八折”的心理準(zhǔn)備。這是金融投資的基本素養(yǎng)。

*本文根據(jù)公開數(shù)據(jù)及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)撰寫，不構(gòu)成任何投資建議。具體產(chǎn)品條款以正式保單為準(zhǔn)。