【現(xiàn)金流量的相關(guān)性：增量基礎(chǔ)】

現(xiàn)金流量的相關(guān)性是指與特定項(xiàng)目有關(guān)的，在分析評估時(shí)必須考慮的現(xiàn)金流量。在確定投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的基本原則是：只有增量的現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。

增量現(xiàn)金流量指接受或放棄某個(gè)投資方案時(shí)，企業(yè)總的現(xiàn)金流量的變動(dòng)數(shù)。在考慮增量現(xiàn)金流量時(shí)，需要區(qū)別以下幾個(gè)概念：

(1)沉沒成本。沉沒成本指已經(jīng)發(fā)生的支出或費(fèi)用，它不會(huì)影響擬考慮項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。沉沒成本不屬于采用某項(xiàng)目而帶來的增量現(xiàn)金流量，因此，在投資決策分析中不必加以考慮—無關(guān)成本。

(2)機(jī)會(huì)成本。在互斥項(xiàng)目的選擇中，如果選擇了某一方案，就必須放棄另一方案或其他方案。所放棄項(xiàng)目的預(yù)期收益就是被采用項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本不是我們通常意義上所說的成本，不是一種支出或費(fèi)用，而是因放棄其他項(xiàng)目而失去的預(yù)期收益。是一項(xiàng)相關(guān)成本。

(3)關(guān)聯(lián)影響。當(dāng)采納一個(gè)新的項(xiàng)目時(shí)，該項(xiàng)目可能對公司其他部門造成有利的或不利的影響，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般稱為“外部效應(yīng)”。關(guān)聯(lián)影響有兩種情況：競爭關(guān)系和互補(bǔ)關(guān)系。

3.折舊與稅收效應(yīng)

項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法

根據(jù)定義直接計(jì)算

營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

根據(jù)稅后凈利調(diào)整計(jì)算

營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后（經(jīng)營）凈利＋折舊

根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計(jì)算

營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本＋折舊×稅率

=收入×（1-稅率）-付現(xiàn)成本×（1-稅率）＋折舊×稅率

【案例2-7】某投資項(xiàng)目在運(yùn)營期內(nèi)某年?duì)I業(yè)收入為100萬元，付現(xiàn)成本為60萬元，年折舊額為20萬元，年利息費(fèi)用為10萬元，假設(shè)該企業(yè)適用的所得稅稅率為20%。

要求：按照三種方法分別計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量。

【參考答案及分析】

1.根據(jù)現(xiàn)金流量的定義直接計(jì)算：

該年稅前經(jīng)營利潤(息稅前利潤)=100-60-20=20(萬元)

所得稅=20×20%=4(萬元)

營業(yè)現(xiàn)金流量=100-60-4=36(萬元)

2.根據(jù)稅后凈利調(diào)整計(jì)算：

稅后經(jīng)營凈利潤=稅前經(jīng)營利潤×(1-適用所得稅稅率)=20×(1-20%)=16(萬元)

營業(yè)現(xiàn)金流量=16+20=36(萬元)

或：如果根據(jù)利潤表的凈利潤調(diào)整計(jì)算：

凈利潤=(100-60-20-10)×(1-20%)=8(萬元)

營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊+稅后利息=8+20+10×(1-20%)=36(萬元)

3.根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計(jì)算：

營業(yè)現(xiàn)金流量=100×(1-20%)-60×(1-20%)+20×20%=(100-60)×(1-20%)+20×20%=36(萬元)

【提示1】利潤的計(jì)算采用權(quán)責(zé)發(fā)生制，營業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算采用收付實(shí)現(xiàn)制，三種方法計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量的結(jié)果具有一致性。

【提示2】利息費(fèi)用與折舊費(fèi)用不一樣：(1)折舊費(fèi)用是一種非付現(xiàn)成本，利息費(fèi)用則不一定，有可能到期一次還本付息，也可能每期期末支付利息(流出現(xiàn)金)。(2)在估計(jì)項(xiàng)目的資本成本(折現(xiàn)率)時(shí)，利息費(fèi)用作為債務(wù)資本的成本已經(jīng)加以考慮，但并不需要考慮折舊費(fèi)用。